兴业证券-星源材质-300568-隔膜以量补价，扣非业绩平稳增长，新产能投产有望带动持续成长-190318

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        投资要点
        事件：星源材质发布2018年年报，报告期内实现营业收入  5.83亿元，同比增长11.92%；实现营业利润1.24  亿元，同比增长9.53%；实现归属上市公司股东的净利润2.22  亿元，同比增长108.02%，实现扣非后归属上市公司股东的净利润1.06  亿元，同比增长8.77%；按最新1.92  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益1.16  元，每股经营性净现金流1.25  元。
        其中第四季度实现营业收入1.60  亿元，同比增长18.93%；实现营业利润0.13  亿元，同比下降39.36%；实现归属上市公司股东的净利润0.43  亿元，同比增长189.16%；实现扣非后归属上市公司股东的净利润0.20  亿元，同比增长49.72%；折合单季度EPS  为0.23  元。
        公司同时发布2019  年第一季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东净利润5390  万元-5790  万元，同比下降39.73%-35.25%；扣非后归属于上市公司股东净利润3400  万元-3800  万元，同比下降26.68%-18.06%，扣非后利润环比增长72.66%-92.98%。
        维持“审慎增持”评级。星源材质是我国锂电池隔膜行业的龙头企业。新能源汽车行业在全球范围内景气向上趋势确定，将带动锂电隔膜需求持续快速增长。伴随合肥星源湿法隔膜项目、常州星源、江苏星源项目的逐步投产，公司下游客户持续开拓，公司综合竞争实力将得以进一步提升，后续发展前景良好。我们调整2019-2020  年EPS  分别至1.26、1.71  元，并引入2020  年EPS  为2.23  元的盈利预测，维持“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：隔膜行业竞争加剧风险，新增产能投产不及预期风险。