兴业证券-中科曙光-603019-业绩稳定增长，龙头地位稳固-190317

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        投资要点
        事件：公司发布公告，2018  年实现营业收入90.57  亿元，同比增长  43.89%；实现归母净利润  4.31  亿元，同比增长39.43%；实现扣非净利润  2.72  亿元，同比增长31.98%。
        毛利率略微提升，研发投入保持高增速：公司营收实现44%的较高增速，主要受益于三大产品线的全面增长，同时高端计算机、存储产品、系统集成及服务各产品线毛利率均有所提升，带动整体毛利率同比提升0.9%。利润增速低于营收增速原因在于保持了较高的研发投入，公司研发费用5.06  亿元，同比增长118%，为提升核心竞争力，把握国产替代大机遇打下基础。
        产业扶持力度确定，经营性现金流获益明显：公司作为国产替代龙头公司，在2018年获得获批筹建国家级先进计算产业创新中心，“自主可控先进计算设备智能工厂”  、“国产安全可控先进计算系统研制”  等项目，并获得大额产业扶持资金，助力公司经营性现金流大幅提升至6.31  亿元。作为中科院旗下核心平台，公司将持续受益政策产业扶持，助力公司打造国内领先的国产替代信息技术体系。
        产业布局完善，长期高增长可期。公司布局了芯片，主机，存储，大数据，云计算应用等核心国产替代环节，其中海光芯片2019  年关联采购金额预计达到6  亿元，同比2018  年1.4  亿元金额增长328%，年产100  万台的中科可控产业基地已经开工，公司作为国产替代龙头，高增长可期。
        盈利预测与投资建议：我们调整了公司2019-2021  年归母净利润预测分别为6.26  亿元、8.74  亿元和12.03  亿元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：技术风险；市场竞争风险；公司经营季节性波动风险。