天风证券-景嘉微-300474-景嘉微的一小步，中国自主可控的一大步-190317

《天风证券-景嘉微-300474-景嘉微的一小步，中国自主可控的一大步-190317（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-景嘉微-300474-景嘉微的一小步，中国自主可控的一大步-190317（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        公司公告，近日与中国电子科技集团公司某研究所（以下简称“中国电科某所”或“甲方”）签订了产品购销合同。公司向中国电科某所提供  JM7200显卡产品。
        客户属性预计为军工背景，推算  GPU  单价在千元级别
        JM7200  定位  PC  用  GPU，是公司从飞机  GPU  到  PC  GPU  领域的战略性产品。根据光明网，中国电子科技集团是中央直接管理的副部级军工集团。根据公告，此次订购金额约为  14.5  万元，考虑金额大小订单多为试点属性。芯片行业规律包括样片供货和规模出货两大阶段。试点订单落地背景下，我们看好后续规模出货。单价方面，参考公司定增预案和订单试点属性，保守预计单价在  1200  元左右。
        GPU  历史性的突破，翻开中国自主可控和公司发展新篇章
        芯片主要包括  CPU  和  GPU  两大种类，而中国自主可控  GPU  发展一直较为缓慢。公司此次订单虽试点属性较大，但我们认为已是中国自主可控关键芯片（PC  用  GPU）历史性的突破。考虑公司高管和研发团队背景，我们也看好公司从飞机  GPU  到  PC  GPU  领域战略的进一步落地。根据我们此前报告《被忽视的自主可控核心标的，下游市场空间有望打开》测算，面向的党政军领域自主可控  GPU  稳态后市场空间约为  40  亿元（非替换高峰的市场规模），且行业竞争格局佳。
        维持增持评级，公司自主可控核心标的属性有望被市场认知
        此次订单翻开中国自主可控和公司发展的新篇章，公司自主可控核心标的属性有望被市场认知。维持增持评级，维持盈利预测不变，即  2018~2020年净利润分别为  1.46、1.73、2.33  亿元。
        风险提示：JM7200  量产速度低于预期，进度具有不确定性、竞争对手技术水平快速提高、人才流失风险