开源证券-采掘~煤炭行业周报：电厂库存相对充足，焦炭短期存下降空间-190318

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        行业表现
        煤炭板块上周整体呈现宽幅震荡走势，指数收盘于  2702.46  点，全周上涨  1.31%，跑输沪深  300  指数  1.08  个百分点。36  家上市公司多数收涨，30  家上涨，仅有6  家收跌。美锦能源（000723）（21.15%）、新大洲  A（000571）（14.12%）、新集能源（601918）（6.40%）、露天煤业（002128）（5.04%）涨幅相对明显。永泰能源（600157）（-8.33%）、安源煤业（600397）（-5.43%）、安泰集团（600408）（-1.95%）跌幅居前。
        行业及上市公司动态
        2019  年  1-2  月全国原煤产量  51367  万吨  同比下降  1.5%
        统计局：2019  年  1-2  月发电量  10981.9  亿千瓦时
        2019  年  1-2  月全国粗钢、生铁、钢材产量均为上涨
        中煤能源  2  月份商品煤产量增  34.8%  销量增  7.2%
        电厂库存相对充足  焦炭短期存下降空间
        动力煤：周内环渤海动力煤指数环比持平，港口煤价当周小幅回落。电厂日耗周内回落，仍保持在  60  万吨之上。当周重点电厂日均煤耗下降至  62.23  万吨，环比下降  7.70%。当周库存  1614.87  万吨，环比下降  2.02%，煤炭库存可用天数接近  26  天，库存相对充足，电厂补库积极性不强。
        焦煤焦炭：当周焦炭主要品种价格整体持平，焦炭方面，由于钢厂限产、高炉检修问题，需求放缓，钢厂压价意愿较强。上游焦煤方面，当周国内  100  家独立焦化厂炼焦煤总库存  808.80  万吨，环比下降  0.59%。港口库存合计  251  万吨，环比上涨  4.15%。开工小幅回升，整体保持平稳。
        无烟煤：无烟煤主要品种价格持平，下游方面，价格涨跌互现，尿素、精甲醇价格出现回升，但水泥价格指数持续回落。
        投资策略
        整体来看，煤炭板块作为强周期行业，受宏观经济及政策层面影响较大。当前经济下行压力较大，稳增长基调下预计  19  年财政政策将更加积极，基建投资有望加大，对上游能源需求起到一定的推动作用。下游四大行业需求相对稳定，但由于之前市场经济与政策双重调节下，未来两年新增产能对供给的贡献量很小，煤炭供需格局持续保持紧平衡或小幅正缺口的概率较大。加上政策层面对进口的季节性调节以及长协合同的因素，煤炭价格  19  年料保持平稳波动，但在季节性因素影响下会出现阶段性涨幅较大格局。行业改革持续从总量性去产能转变为结构性去产能、系统性优产能，退出产能更多的以置换先进产能来完成，产能持续向大型煤炭企业集中。在煤炭价格稳定波动的前提下，煤炭企业，尤其是大型煤炭企业存在较为稳定的盈利预期。近两年煤炭价位维持高位波动，盈利持续改善，但煤炭企业二级市场表现与业绩背离，估值处于市场低位，安全边际较高。未来投资主线可参考：（1）成本控制良好，先进产能代表，低估值、高分红标的；（2）国企改革相关概念。个股方面可关注低估值大型龙头企业中国神华、兖州煤业、潞安环能等。此外还需关注西山煤电、山西焦化等具备国企改革、地方企业重组相关概念的上市公司。
        风险提示：宏观经济下行超预期，政策风险