光大证券-食品饮料行业周报：本土品牌VS外资品牌，谁在宠粮线上销售市场更胜一筹？-190316

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        ◆本周专题：外资宠粮线上销售地位无可撼动？
        随着本土宠粮品牌在线上渠道崭露头角，市场关注点逐渐聚焦宠粮线上竞争格局，本周我们为投资者介绍线上宠物食品最新的竞争格局。（1）作为体量最大的宠物细分行业，2013-2017  年我国宠物食品行业规模由194  亿元增长至505  亿元，四年间CAGR  为27.0%。其中宠物食品线上销售借助电商崛起的东风迎来发展良机，增长势头强劲；（2）宠物食品行业集中度较低，犬主粮、犬零食、猫主粮、猫零食等主要细分领域的CR10  均在30%-40%，淘系平台上述4  个领域销售额前10  名中，本土品牌占据了6-7  个席位。而在除了猫主粮之外的其他领域，国内品牌均已实现赶超，外资品牌优势地位有所撼动；（3）目前我国宠物行业尚处于发展初期，消费者对宠物食品品质的认知度较低，更多地通过商家的营销手段和口碑来选择品牌。在此背景下，本土品牌主攻入门宠粮领域，通过聚焦产品性价比和营销策略成功突围海外品牌。
        ◆本周市场回顾：本周各市场指数集体上涨，食品饮料行业全周涨幅为5.4%，位居全行业第四；食品饮料行业PE(TTM)/PE(2019  动态）分别为29/24  倍，位居全行业中上游水平；陆股通交易方面，五粮液减持幅度较大，截至2019  年3  月15  日，洋河股份/贵州茅台/伊利股份/五粮液持股占比分别为7.40%/9.55%/14.69%/10.76%，较上周分别变动+0.01pct/+0.02pct/-0.07pct/-0.56pct。
        ◆各板块数据跟踪：本周泸州老窖和水井坊代表品类价格出现波动，恒天然全脂奶粉拍卖价格继续上涨；蒙牛线上旗舰店领先地位再得巩固，本周销售额超伊利118  余万元；海天/厨邦线上旗舰店销售额较上周变动-28.34%/+47.23%，厨邦反超海天近15  万元；其他大众品重点公司线上旗舰店成交额增速普遍下降，百草味、顽皮止升回落。
        ◆成本端数据跟踪：本周国内玉米批发价/现货价与上周持平，国内小麦/国际小麦价格下降0.07%/5.23%，国内大豆/国际大豆价格下降0.42%/1.47%，国内豆粕/国际豆粕价格下降2.14%/2.15%，国内与国际白砂糖价格均有所下降；PET  瓶片价格有所上涨，浮法玻璃价格与上周基本持平，瓦楞纸价格下跌近3  个百分点。
        ◆投资策略：白酒方面，年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益，在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期，建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌，如贵州茅台/五粮液/洋河。大众消费品方面，板块估值整理提升，涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值；调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强，重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头；其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头，如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。
        ◆风险因素：宏观经济下滑风险；企业经营风险；食品安全问题