华创证券-轻工制造行业周报：持续坚定推家居，分析市场到底在担心什么？提示关注欧派、欧普、帝欧、惠达-190317

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        持续坚定推家居，分析市场到底在担心什么？提示关注欧派、欧普、帝欧、惠达：我们认为市场目前对于家居行业主要有两个担心：一方面315  促销和终端竞争会不会导致企业盈利能力大幅下行，另一方面一季度是否经营承压，一季报会不会成为压制股价因素。我们通过走访终端和路演认为，公司促销政策对于公司盈利能力影响总体可控，净利率大幅下行可能性很小；市场对于Q1经营承压已经充分预期，我们给予数据拆分和产业链调研看好2019  年下半年交房，预计家居行业全年业绩前低后高，持续推荐家居行业，价值的“双欧”组合：欧派家居、欧普照明，弹性的帝欧家居、惠达卫浴。
        315  促销这么激烈厂商端利润率会不会下的很厉害？通过分析促销政策我们认为促销对公司盈利能力总体影响可控，净利率不会出现断崖式下滑。我们看到终端315  促销基本上分为满减、套餐、赠品三种：（1）从力度上看满减力度2019  年与2018  年基本相同，促销力度加大的营销方式主要是套餐及赠品方式。（2）套餐营销方式是2018  年行业竞争加剧后新涌现出来的，以欧派为例19800  系列套餐包括22  平米、18  平米、16  平米等，经销商在推广的时候往往选择符合本地客户房屋面积、消费特点等选择主打营销款，其实套餐的本质目的是提升客单价，而高客单价带来服务、安装、售后上的规模经济，因此无论从公司层面还是经销商层面均未因为套餐造成盈利能力大幅下行，我们判断套餐对于公司和经销商的总体盈利能力影响可控。（3）赠品方式是今年315  的重点营销方式，例如头部品牌推出了送床垫和洗碗机等活动，我们认为床垫和洗碗机虽然零售销售价格较贵，但是通过集中采购方式公司成本远远低于该产品零售价格，同时通过上市公司和经销商共同承担的方式能有合理控制赠品促销对于公司的净利率的影响。
        家居行业一季报预期不好还能配置吗？我们从终端看到家居行业一季度市场清淡，叠加高基数效应我们判断行业一季度确实存在压力，但是市场已经预期较为充分，2019  年家居行业的景气高点预计在Q3  和Q4。我们基于2019  年H2  交房向好逻辑推荐龙头家居股，认为19  年Q1  行业经营承压已经被市场充分预期，我们看好19  年下半年交房回暖带来的家居行业回暖。
        公司重要公告及行业动态：飞亚达：公司发布2018  年年度报告，全年实现营业收入33.46  亿元，同比增长1.63%，实现归母净利润1.4  亿元，同比增长31.11%。顶固集创：公司于近日收到国家知识产权局颁发的关于折叠门衣柜的专利证书。晨鸣纸业：公司将于2019  年3  月18  日对优先股股东进行派息，每股税前发放现金股息人民币4.36  元。集友股份：公司发布2018  年年度报告，全年实现营业收入4.58  亿元，同比增长96%，实现归母净利润1.15  亿元，同比增长16.39%。东港股份：公司发布2018  年年度报告，全年实现营业收入15.46  亿元，同比增长8.13%，实现归母净利润2.57  亿元，同比增长10.63%。
        行业及上游重要原料数据：（1）本周原材料木浆价格内盘、外盘均较上周小幅下跌；美废8  号、11  号价格较上周持平，国废黄板纸价格较上周下跌；双标纸价格较上周小幅上涨，箱板纸、瓦楞纸、白板纸价格较上周下跌，其他机制纸价格与上周持平；木浆：国内纸浆库存青岛港2  月1210  千吨，较1  月上涨200  千吨；保定港2  月59.52  千吨，较1  月下跌10.54  千吨；常熟港2  月697千吨，较1  月上涨107  千吨。（2）家具行业：原材料价格基本持平；（3）印刷包装业：铝本周价格小幅上涨；镀锡薄板本周价格小幅下跌。
        限售股解禁提醒：永吉股份（2019.3.5  解禁195.00  万股）、瑞尔特（2019.3.8解禁19,200.00  万股）、易尚展示（2019.3.25  解禁398.67  万股）永新股份（20194.15  解禁1,497.90  万股）、美利云（2019.4.22  解禁37,846.30  万股）、昇兴股份（2019.4.22  解禁57,349.86  万股）、永艺股份（2019.4.22  解禁5,000万股）、顺灏股份（2019.5.9  解禁2,163.66  万股）、金陵体育（2019.5.9  解禁147  万股）、帝欧家居（2019.5.27  解禁43612  万股）。
        风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大。