国盛证券-国防军工行业周报：景气上行改革升温，成长与弹性兼具-190317

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        成长性与弹性兼具，军工配置价值凸显。3  月  15  日，两会胜利闭幕，我们在会议期间发布了《2019  军费增长  7.5%打消市场疑虑，聚焦高景气领域》及《增值税率下调，业绩弹性可观》两篇“两会专题”报告，并建议关注军工国企改革投资机会。本周（03.11-03.17）军工指数上涨  2.53%，行业排名  16/29。重申我们的观点：1）逆周期：在  2019  年经济悲观预期下，2019年军费预算持续增长、执行率有望大幅提升，军工逆周期属性凸显。2）新景气：预计  2019  年航空航天、信息化将迎来新景气周期，军工基本面改善明显。3）风险偏好变化是影响军工短期行情的关键因素。近期风险偏好快速提升，将进一步驱动军工行情。维持“增持”评级。
        强军目标稳步推进，军工国企改革加速迹象明显。2013  年两会至今，习主席连续七次参加解放军代表团会议。我们认为：1）2019  年是国防建设的攻坚之年：3  月  12  日习总书记在会议上强调，要打好我军建设发展“十三五”规划落实攻坚战，以优异成绩迎接新中国成立  70  周年。我们认为，在党中央的高度重视下，2019  年国防和军队建设工作有望加速落实，军民融合发展也将打开新局面。2）改革预期升温：两会期间，国资委表示要优化国有资本布局，积极稳妥地推进装备制造、造船等领域的战略性重组。近期南北两船合并预期升温、航空工业资本投资公司试点工作稳步推进、中国电科国睿科技积极推进资产重组，改革性事件明显增多，我们认为  2019  年军工改革将加速推进，建议关注军工国企改革投资机会。
        随着科创板加速推进，军工高科技企业有望迎来估值重估。2018  年底宣布将成立科创板以来，推进速度超市场预期。科创板的成立，具备核心技术的军工企业将从中受益。1）符合科创板设立定位：科创板定位新一代信息技术、高端装备、新材料等高新技术及战略新兴产业。军工属于典型的高端装备制造业，符合国家战略，航空航天、军工新材料、光电通信等领域的企业，将迎来快速上市的发展契机。2）加速军民技术融合：科创板重视科技成果转化，军民融合背景下，军用“黑科技”有望加速进入民用领域。3）板块有望迎来价值重估：政策面对科创板的重视度不言而喻，这将进一步推动市场对科创股的价值重估。国际贸易摩擦反映出我国在关键技术领域仍有不足，我们认为具备自主知识产权，不断推动国产替代的军工企业将得到更多资本的青睐。
        选股思路与受益标的：1）景气上行组合（攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马）：中直股份、航天电器、中航沈飞。2）国企改革组合（资产证券化、混改、股权激励等预期）：中航机电、航天电子、内蒙一机。3）科研价值重估组合（军工信息化、自主可控、新材料）：四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。
        风险提示：1）军工改革力度不及预期；2）军工企业订单波动较大。