国盛证券-医药生物行业周报：科创来袭，创新药服务商价值几何？继续推荐“3+2”主线-190317

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        医药周观点。本周申万医药指数上涨4.19%，涨跌幅位列全行业第8，跑赢沪深300及创业板指数。我们认为，市场此前已经充分反应了对政策的悲观预期，当下应该弱化对政策影响的担忧，政策不影响细分领域应持乐观态度。结合当下市场环境，配置上应弹性与基本面并重，结合年报、一季报增速进行提前布局高增长、超预期标的，重点推荐“3+2”方向，其中3为“创新服务商+注射剂国际化+医药消费品”，2为“服务+器械。在一季报高增长、估值不高且综合性价比高的标的中，我们重点推荐，智飞生物和普利制药。我们本次周报中再次着重强调创新药服务商的投资价值，认为其业绩具备确定性高的爆发属性，而科创板对创新药服务商将产生实质的产业利好，同时有望带动医药行业有望从PEG的估值体系走向PEG+在研管线折现的估值体系，创新药及创新药产业链均有望受益于估值重塑。当前我们继续看好昭衍新药、凯莱英、药石科技、泰格医药、药明康德等创新药服务商标的，并建议投资者关注创新药服务商中相对滞胀的二线标的，如九洲药业、量子生物等。另外，受猪瘟影响，猪小肠未来有望持续供给收缩，结合下游需求的刚需稳定属性及低库存状态，整个肝素产业链价值有望重塑，尤其是拥有批量低成本库存的公司，建议重点关注健友股份。本周我们发布《东诚药业》深度报告，看好公司在核医学领域的布局价值，行业壁垒高，公司是双寡头之一，当下25倍估值左右，推荐关注。
        本周行业重点事件概览。国家医保局宣布2019年国家医保目录预开启第一轮动态调整；全国集采工作如期推进，试点城市陆续落地4+7集采方案及措施；十三届全国人大二次会议新闻中心举行记者会中，药监局局长焦红表示要通过三条途径杜绝问题疫苗，恢复消费者与市场对中国疫苗行业的信息；北京市拟暂停国家试点范围内部分未通过一致性评价产品采购资格；首批科创板上市辅导企业亮相。
        中长期观点。
        投资策略：1、医保外的细分领域（重点首推）：（1）创新药的服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、博腾股份、艾德生物、九洲药业、量子生物等）；（2）注射剂国际化（健友股份、普利制药）（3）消费品属性（智飞生物、康泰生物、华兰生物、沃森生物、我武生物、长春高新、片仔癀等）；2、非药逻辑：（1）器械（迈瑞医疗、万东医疗、安图生物、开立医疗、乐普医疗等）；（2）商业（柳药股份、上海医药、国药股份、九州通等）；（3）医疗服务（爱尔眼科、美年健康、通策医疗）3、药品逻辑：（1）创新&仿药变革&特色（恒瑞医药、科伦药业、贝达药业、东诚药业等）；（2）超跌底部性价比（丽珠集团、济川药业、天士力等）。
        行情回顾，医药板块本周涨幅较大。上周申万医药指数为7162.19点，周环比上涨4.19%，排在所有行业第8位。沪深300上涨2.39%，创业板指数上涨0.49%，医药跑赢沪深300指数1.80个百分点，跑赢创业板指数3.70个百分点。2019年初至今申万医药上涨24.66%，沪深300上涨24.39%，创业板指数上涨32.95%，医药跑赢沪深300但不及创业板指数；子行业方面，本周表现最好的为医疗服务Ⅱ，上涨5.91%；表现最差的为中药Ⅱ，上涨1.97%；医药行业估值（TTM，剔除负值）为30.83X，较上周相比上升1.51个单位，比2005年以来均值（38.06X）低7.23个单位，上周医药行业整体略微上升。
        风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期