华泰期货-聚烯烃周报：中游港口压力逐步缓解，需求驱动成本支撑环比好转-190318

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        聚烯烃：
        期现价格情况：
        3月15日，LLD和PP拉丝的现货基准价分别为8650和8750元/吨，较上周分别下跌20和0元/吨，05合约对应华东地区基差分别为145和117。
        从外盘价差来看，3月14日LLD和PP的远东CFR完税价分别为8602和8999元/吨，进口利润分别为88元/吨和-149元/吨。周内来看，PE美金报价持稳，进口窗口基本维持在80-100左右，PP美金因港口压力较小，报价稳中有升，进口倒挂缩小。
        第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9450元/吨和10450元/吨，较上周持平，华东缠绕膜价格较上周持平为11500元/吨，本周缠绕膜利润稳中有升；PP方面，15日华东BOPP厚光膜较上周下跌100至10750元/吨，周内BOPP利润小跌。
        第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为300元/吨，HD-LLD价差50元/吨，HD周内相对LL较强；共聚PP与PP拉丝的价差为650元/吨，PP共聚-PP拉丝价差周内大体持稳；另外周五LLD和拉丝PP的生产比例分别为37.53%（高位50%）和29.10%（高位40%），总体来看本周聚烯烃标品生产比例，周内下滑。
        最后从替代品价差来看，15日丙烯报价收于7200元/吨一线，对粉料和粒料的支撑环比显著好转；目前公布了2019年第4批批文乙烯聚合物回料核定量为0吨，2019年1~4批文总计乙烯回料核定量0吨，PE回料进口量的不足，拉低聚烯烃总供给，为聚烯烃价格带来一定的支撑。
        周度供需和库存情况：
        供给方面，3月15日PE和PP装置开工率分别为95.90%和91.93%。PE方面，本周或近期新增检修和复产：中天合创30AD3.9-3.11、兰州石化30AD3.8-3.11、独山子石化30HD3.11-3.13、中天合创25LD3.9-3.15。PP方面，存量装置方面，本周新增或近期检修和复产：中沙天津45万吨3.7-近期、武汉石化12万吨3.11起。外盘方面，周内来看，PE美金报价持稳，进口窗口基本维持在80-100左右，PP美金因港口压力较小，报价稳中有升，进口倒挂缩小。
        需求端来看，它包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚需：农膜开工较上周上涨3%至50%；管材行业本周较上周上涨1%至39%。其余下游开工多在55%-56%之间，地膜需求处于旺季，厂家订单多有积累，开工维持高位，给予原料市场一定支撑，下周来看农膜仍有上升空间。
        周内PP下游开工持稳，塑编、BOPP、注塑分别为60%（+0%）、58%（+0%）和57%（+0%）。工厂原料库存5-10天用量，随用随购为主，制品库存有所增加。
        库存方面，本周库存去化尚可，周初库存100，周末库存93，周内最高库存100，周内最低库存93。
        本周观点及策略：周内石化持稳，正常去库，中游港口和贸易商库存继续累积，下游交投一般，利润窄幅震荡。供给方面，周内主要以各类临停为主，检修体量不大，开工率小稳，标品比例略有下滑，内盘供给充足。外盘方面，周内PE美金报价持稳，进口窗口基本维持在80-100左右，PP美金因港口压力较小，报价稳中有升，进口倒挂缩小。3月中上PE到港较多，故PE相对承压，之后来看增值税日期确定，内盘对美金货源需求上升，预计外盘货源去化加速，之后外盘价格或会较为坚挺，其中PP因外盘投产少和越南装置临停等因素，或会更为坚挺，外盘货源对内盘无论是量或者价格上的压制正在逐步缓解。需求方面，当前为聚烯烃上半年需求旺季，PE因地膜季节性带动有所好转，PP因汽车白电产销旺季而好转。综合来看，周内上半程因两会宏观余热、中游倒挂出货导致市场低价货源不多和支撑端回暖，期价稳中有升，而下半周因1-2月经济数据偏空以及降税日期的确认，价格大幅回落；而LP价差先走弱后走强。下周来看，降税确定后，市场对进口货源青睐将会加大，而进口报价将会坚挺，同时进口窗口进一步缩小，内盘或因中游压力的缓解而被带动走高，同时因为需求驱动，而延安能化等的计划内临停将会阶段性减弱供给矛盾，同时中沙天津等复产将会减弱丙烯外销，抬升成本端价格，聚烯烃价格将震荡中上行。套利方面，月内后半程随着农膜的阶段性旺季，LP价差有继续回升可能，下周或处于偏弱转强的过渡阶段。
        策略：
        单边：逢低短多
        套利：5-9反套短期持有；L-P逐步企稳
        主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，库存去化