中泰证券-纺织服装行业月报：1~2月服装类社零总额同增1.8%，为2017年来新低-190317

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        投资要点
        一周回顾：本周中信纺织服装指数上涨3.14%，其中纺织制造和品牌服装分别上涨3.21%和3.14%，均跑赢沪深300（2.39%）。从估值上看，纺织制造/品牌服装分别环比上涨0.72%/1.10%，达26.89/20.15。从个股表现上看，龙头股份、延江股份、浔兴股份涨幅居前，安奈儿、御家汇、罗莱生活跌幅居前。
        行业数据&信息：
        品牌服饰：1-2  月服装服装类社零总额同增1.8%，创2017  年来新低。社零总额中服装鞋帽、针纺织品同比增长1.8%，增速同比/环比分别放缓5.9/5.6PCTs。2018Q1  高基数，叠加春节较上年提前10  天，服装类销售额增速环比/同比放缓明显，增速创2017  年以来新低。从线上数据来看，2019  年1-2  月穿着类实物商品网上零售额增长率为15.6%，同比/环比下滑21.2/6.4PCTs。从累计数据来看，穿着类实物商品网上零售额增长率从2018  年初（36.8%）至今逐月下滑，线上红利逐步消退。
        纺织制造：国棉价格持续上涨，2019  年全国植棉意向持续下降。本周棉花328  价格指数收于1585  元/吨，环比/同比变动0.24%/-0.59%，国内纺织市场回暖带动现货价格上涨。Cotlook  A  价格指数收于83.05美分/磅，环比/同变动1.59%/-10.55%，国际棉价受美国经济数据良好、美元指数上涨、供需缺口预期缩小等因素影响，将持续震荡。从2019  年供给看，在政策不明、劳动力和资金短缺等因素下，全国植棉意向面积同降3.58%  （  中新疆/  长江流域/  黄河流域分别同降2.99%/5.76%/4.76%）
        行业观点及投资建议：1-2  月社零总额中服装类消费增幅放缓明显，终端未见复苏迹象。在此背景下，我们认为纺织龙头在行业集中度提升趋势下受服装终端消费疲软的影响有望减小，建议关注主业（棉袜/无缝内衣）弱周期,年初至今滞涨的越南产能快速释放且订单有保障的健盛集团;品牌服饰方面，建议关注客群稳定、自身品牌力和产品力提升比较快的中高端龙头歌力思，建议关注歌力思；坐拥优质童装赛道且龙头地位稳固的森马服饰，以及高分红的九牧王。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。