光大证券-中国光大国际-0257.HK-2018年年度业绩公告点评：龙头地位稳固，业绩增长确定性强-190315

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        ◆事件：公司发布2018  年年度业绩公告，实现营业收入272.28  亿港元，同比增长36%；实现净利润43.19  亿港元，同比增长23%；受供股影响，EPS  同比减少10%至0.70  港元；全年股息每股24.0  港仙，同比持平。
        ◆三大主业平稳发展，科技研发带动装备制造营业收入超预期增长。报告期内，公司三大板块项目稳步推进，共建成投运项目多达36  个（环保能源15  个，环保水务9  个，绿色环保12  个），带动各板块营业收入持续增长（+25%、31%、53%）。装备制造板块表现亮眼，在公司核心驱动力—科技研发的加持下，装备制造年度外销合同总额达15.55  亿元，同比翻番，带动装备制造及安装服务及销售营业收入同比增长244%，未来有望成为公司营业收入新的增长点。
        ◆市场持续拓展龙头地位稳固，技术研发加速推进。公司维持了强劲的市场开拓力度，报告期内共取得58  个新项目，签署6  个补充协议，新承接9  个环境修复服务，涉及总投资额达237.09  亿元，保持了公司的龙头地位。科技研发始终是公司发展的核心驱动力，报告期内共获授权专利及软件著作合共212  项，完成新产品开发4  项，国产最大容量的首台套光大自主研发850  吨/日炉排炉成功下线，彰显公司在垃圾焚烧发电技术领域的领先地位。公司持续加大研发投入，2018  年研发投入约1  亿元，2019  年将翻倍至2  亿元，5  年累计将达10  亿元。
        ◆集团力挺，战略重视，生态资源板块扬帆起航。全国政协委员，中国光大集团党委书记、董事长李晓鹏在2019  年“两会”委员通道答记者问时，再次强调了光大集团将持续加大对环保，特别是垃圾发电产业的投入。公司作为光大集团“四三三”战略的头号工程，在报告期内新组建生态资源板块，主要致力于拓展生活垃圾分类、城乡环境综合治理等业务，高度契合2019  年政府工作报告中对我国环保行业未来发展方向的要求，未来与环保能源和绿色环保板块的有机融合将助力公司打通固废全产业链，实现固废资源最大化利用和利润最大化获取。
        ◆维持“买入”评级。根据公司最新项目进度和2018  年盈利情况，上调公司2019-20  年净利润至54.76/65.63  亿港元（原预测为52.68/63.02  亿港元），新增2021  年净利润预测为78.16  亿港元，对应2019-21  年EPS为0.89/1.07/1.27  港元。公司作为固废行业龙头，项目储备丰富、现金充裕、增长动力强劲。在相对较弱的经济形势下，运营类资产确定性高，有望获得市场青睐，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：项目进度不及预期，原材料价格波动，电价政策调整。