太平洋证券-建筑与工程行业周报：PPP迎来最强监管，短期承压无碍基建复苏-190315

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        报告摘要        
        10  号文进一步加强PPP  监管，但同时提出拓展PPP  资金来源。3  月8  日，财政部出台《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》（10号文），进一步收紧PPP监管，具体包括1）强调实质重于形式；2）财政支出责任占比超过5%地区，不得新上政府付费项目，3）打捆包装项目内容无实质关联、使用者付费比例低于10%的不予入库，4）付费机制与考核完全挂钩，不得变向锁定政府支出责任，5）继续强调10%红线，超过10%地区新项目不得入库6）新签项目不得以政府性基金、国有资本经营预算安排运营补贴。但与此同时，10号文要求相同条件下优先支持民企，并提出通过引入保险资金、扩大PPP基金投资规模等方式拓展资金来源；  
        PPP  短期预计承压，中长期落地率预计稳步提升。截止2019  年1  月，  付费机制为可行性缺口补助的PPP  项目（其中部分为打捆、包装的政府付费项目）占入库项目投资额的62%，而随着10  号文提升对实质性政府付费项目的监管，我们预计PPP  投资额短期会因为部分项目的清库而承压，但就中长期而言，我们认为项目质量的提高有助于落地率的提升，从而使得PPP  更好的支撑基建投资；    
        基建复苏态势仍然确定，投资增速短期内可能小幅承压。考虑到：  1）2019  年以来地方政府融资有所宽松；2）财政支出、专项债中投向基建的比例参考前两轮基建扩张周期仍有提升空间；3）根据我们的测算模型，PPP  并非增量投资主要来源，我们预计基建投资复苏的态势仍然确定，但增速短期内可能因PPP  监管趋紧而小幅承压。我们预计2019  年基建投资同比增长8%左右，如果政府愿意进一步提升财政中基建投资占比或进一步扩大赤字率，则基建投资增速仍有充足的上升空间；    
        投资策略：基建板块推荐轨交施工龙头隧道股份（600820.SH）、铁路龙头及轨交施工领先企业中国中铁（601390.SH）。房建板块推荐市场份额稳定提升，估值有修复预期的建筑行业龙头中国建筑（601668.SH）。同时建议关注长三角一体化及粤港澳大湾区建设核心受益标的苏交科、中设集团、上海建工、龙元建设、粤水电等。