德邦证券-中海油服-601808-业绩同比负53.2%，单季度业绩环比改善-210904

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Q2业绩同比+7.9%，单季度业绩环比持续改善：2021年上半年，公司共实现营业收入127.35亿元，同比-12.2%；归母净利润8.01亿元，同比-53.2%；扣非归母净利润7.23亿元，同比-52.2%。

其中，Q2单季度实现营业收入68.3亿元，同比+7.7%；归母净利润6.20亿元，同比+7.9%，环比+242.2%；扣非归母净利润5.72亿元，同比+27.1%。

Q2单季度毛利率同比+3.8pp，期间费用控制良好：2021年上半年，公司毛利率15.2%，同比-9.4pp。

单季度来看，Q2毛利率19.6%，同比+3.8pp，主要系工作量回升、规模效应体现。

期间费用率来看，上半年销售费用率0.1%，同比基本持平；管理费用率2.3%，同比+0.4pp；财务费用率3.4%，同比+0.7pp，主要系汇兑损失增加所致；研发费用率3.0%，同比+0.7pp，主要系持续加大技术服务领域研发支出。

钻井平台整体作业量有所下降，油技板块产品和服务竞争力持续提升：2021H1，钻井平台实现营业收入为43.53亿元，同比-29.5%。

钻井平台作业天数同比14.1%。

其中，Q2单季度作业日数同比-12.9%。

整体作业量有所下降，主要受全球疫情持续和市场订单延期影响；油技板块上半年共实现营收60.26亿元，同比基本持平。

公司持续提升技术产品和服务的竞争力，自主研发合成基钻井液的技术达到国际领先水平，“D+W”系统Drilog工具在国际市场成功应用并获得认可。

投资建议：随着国际油价恢复，中海油资本支出计划已大幅提升，下半年整体工作量有望加速释放。

上半年中海油资本支出释放不及预期叠加海外行业复苏较慢，下调盈利预测。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为29.8/36.6/40.3亿元，对应PE23、18、16倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期。