光大证券-石油化工行业大炼化聚酯产业链周报：供需格局改善引领PTA迎来景气周期-190318

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      ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利上升，化工品毛利有升有降
        本周炼油毛利上升：光大出口炼油盈利指数为8.81  美元/桶，环比上升1.57  美元/桶，国内炼油盈利指数7.55  美元/桶，环比下降2.81  美元/桶；化工品毛利下降：光大芳烃产业链盈利指数5117  元/吨，环比下降31元/吨，乙烯产业链盈利指数507.33  美元/吨，环比下降31.11  美元/吨。山东炼开工率环比上升个百分点至63.04%。
        ◆PX：供需压力渐增  PX  市场震荡下行
        由于供需压力渐增，本周PX  价格、价差有所下降：韩国FOB  离岸价（1095  美元/吨）环比下降10  美元/吨；价差（531.63  美元/吨）环比下降31  美元/吨。本周开工率维持在79.16%不变。
        ◆PTA：装置检修收缩PTA  供给，未来市场将持续走强
        受上游成本端价格下降影响，本周PTA  价格、价差小幅下降：价格环比下降210  元/吨至6560  元/吨，价差环比下降140  元/吨至782  元/吨。受华彬石化140  万吨装置重启影响，本周PTA  开工率上升近8  个百分点至89.57%，库存维持在4.5  天不变。后期来看，在供给端，恒力石化3线、桐昆石化新线、珠海BP  等总共近570  万吨/年PTA  装置将在3  月中下旬存在检修计划，且二季度PTA  装置检修产能高达710  万吨，供给端将大幅收紧。从需求方面看，下游长丝市场的高需求以及随后二季度长丝旺季的到来，再叠加二季度新增的223  万吨新增长丝产能，PTA  需求将持续扩大。我们认为二季度PTA  将在供给收缩的格局下将持续走强，迎来景气周期。
        ◆涤纶长丝和短纤瓶片：长丝开工率维持高位，产销平稳
        受下游市场主流产品价格偏稳，本周长丝市场态势依然良好，开工率上升0.81  个百分点至94.68%，平均产销率虽下降至76.0%，最高产销率依然在100%以上，仅库存环比上升4  天左右。在下游开工率上升、需求旺盛的利好情形下，本周长丝价格稳定、价差所上涨：POY  价格不变在8500  元/吨，价差为949  元/吨，环比上升118  元/吨。本周瓶片价格在8250元/吨保持不变，价差环比上升118  元/吨至736  元/吨；短纤价格下降125元/吨至8750  元/吨，价差环比上升81  元/吨至1163  元/吨。
        ◆坯布和纺服零售：坯布库存不变，开工率上升至九成
        本周坯布市场回暖，库存不变至35  天左右，开工率上升5  个百分点至90%。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3  季度开始已经出现了下行，1  月份的当月同比也继续下滑。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。
        ◆投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。
        ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险