国联证券-2019年2月经济数据点评：投资拉动再启动，基建加码信号初显-190316

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        事件：
        3月14日国家统计局公布2019年1-2月宏观经济数据：1-2月规模以上工业增加值同比实际增长5.3%；1-2月全国固定资产投资（不含农户）4.48万亿元，同比增长6.1%；1-2月社会消费品零售总额6.6万亿元，同比增长8.2%；1-2月房地产销售额1.28万亿元，同比增长2.8%。
        投资要点：
        固定资产投资：基建增速探底回升，加码信号初显
        在重要经济数据中，投资端尤其是基础设施建设的表现较为亮眼。从去年两位数逐月下滑到最低三季度的3.3%水平，然后开始小幅回升。这也意味着，过去大步迈进的基建投资正随着地方政府债务清理规范一起走向新的阶段。今年以来地方政府债发行加速，专项债券比重提升，再加上去年底已融资完成但尚未开工的项目春季开工，使得基建投资增速回归到4.3%，比去年底回升0.5个百分点。虽然过去十年间连续两位数的高增长很难复制，但是在积极财政政策下赤字率提升和地方政府专项债券发行的共同作用下，基建仍有望维持较快增长，从而拉动投资这架马车对经济的贡献。
        汽车销量下滑影响的不仅是消费还有工业生产
        2019年前两个月，工业增加值同比增长5.3%，较去年末回落0.9个百分点；社会消费品零售总额同比增长8.2%，较上期回落0.8个百分点，两者都处于增速中枢下行的区间内。综合来看，工业生产和社会消费的走弱与汽车不无关系：汽车消费在社会消费品中占比约为30%，自去年四季度以来连续出现负增长，2019年降幅近一步扩大，1-2月同比下滑2.8%；从需求疲软向生产端的转移也开始出现，汽车产业增加值同比下滑5.3%，去年末为增长4.9%，10个百分点的波动对工业增加值的影响则更为明显。
        开工销售出现分化，利率和政策成为房地产市场主变量
        从房地产开发投资增速和新开工面积来看，房地产市场依然处于较为活跃的状态，甚至略超去年全年的表现。而土地购置和销售面积出现不同程度的下滑，在供给和需求两方面都将对后续的投资产生压力。虽然目前施工面积保持较快增长，意味着开发投资短期不会出现大幅回落，后续则更多在于政策和利率水平变化这两方面因素的作用。
        风险提示
        宏观经济下行风险；政策不及预期。