川财证券-中航机电-002013-2018年年报点评：军品主业稳定增长，看好公司发展前景-190315

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        事件  
        中航机电发布  2018  年年度报告，公司全年实现营业收入  116.37  亿元，同比增长  4.08%；实现归属于上市公司股东的净利润  8.37  亿元，同比增长  16.49%；基本每股收益  0.23  元/股，同比增长  15.00%。
        点评  
        航空主业保持稳定增长，看好公司长期发展前景  
        公司  2018  年实现营业收入  116.37  亿元，同比增长  4.08%，完成年度计划的105.79%。军用航空与防务全年实现收入  72.83  亿元，同比增长  8.17%，增幅远超民品业务，预计随着军工行业基本面的持续改善，军品业务仍将维持较快增长。工业制造业务收入同比下降  0.83%至  38.61  亿元，预计整体将保持稳定。民用航空收入同比下降  9.66%至  3.50  亿元，随着  C919、AG600、MA700  等民用型号的持续推进，民用航空市场空间广阔。
        财务费用下降明显，应收账款同比增长  32.78%  
        2018  年销售费用  1.93  亿元、管理费用  11.74  亿元，分别同比增长  5.67%、9.00%，基本与公司业务增长相符；财务费用  2.12  亿元，同比下降  20.42%，2018  年公司可转债完成发行，有效改善公司资金结构，降低财务费用。期末应收账款67.76亿元，同比增长  32.78%，与公司加大产品交付力度有关；存货达  41.48  亿元，同比增长了  3.86%，公司为生产加大原材料采购以及在产品增加所致。
        航空机电系统上市平台，未来或将受益于资产注入预期  
        公司目前托管  7  家企业和  1  家事业单位（609  所），公司作为航空工业集团国内机电系统上市平台，将充分享受我国军民机电系统万亿市场空间，随着科研院所改制、混改的实施，未来或将受益于资产注入预期。
        盈利预测  
        我们预计  2019-2021  年公司营业收入分别为  125.68、134.48、138.51  亿元，归属母公司股东的净利润分别为  10.29、11.39、12.31  亿元，对应  EPS  分别为0.29、0.32、0.34  元，对应  PE  分别为  25、23、21  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：军品订单不及预期，汽车业务发展不及预期等。