兴业证券-医药生物行业：降税+研发加计扣除对医药企业利好几何？-190317

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        投资要点
        事件：近日国务院2018年政府工作报告中指出，2019年将重点降低制造业和小微企业税收负担，深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%。  
        投资建议：整体来看，此次制造业增值税率降低有望整体增厚医药制造业板块利润约10%（以2017年的利润基数和财务数据进行测算），对于毛利率水平较高、折旧摊销占比大、净利润率比较低以及研发投入强度较大的公司业绩弹性尤为明显。此外提高企业研发费用税前加计扣除比例有望增厚重点医药企业净利润约1-3%。我们建议关注受益于减税带来的业绩增厚比较显著的公司如恒瑞医药、科伦药业、仙琚制药、京新药业、长春高新以及流通领域的连锁药店类上市公司。持续进行研发投入的国内创新药企业也将受益于此次的政策调整。此外，受益于新药研发景气度提升和具备资产重估价值的药明康德、泰格医药、艾德生物、昭衍新药、凯莱英、药石科技等亦值得关注。          
        风险提示  ：行业政策变化超预期，产品研发审批速度低于行业政策变化超预期