国盛证券-钢铁行业周报：关注产量恢复与需求复苏的博弈钢铁-190317

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        钢价偏强运行。Myspic  综合钢价指数为  144.80  点，周环比上涨  0.40%。本周钢厂高炉开工率虽有下降，但降幅明显缩小。下周在环保限产结束后钢厂会有明显的复产迹象，产量存在边际明显增加的预期，期货价格本周已开始震荡反复。从现货市场来看，在传统需求旺季时期，目前社库已在加速去化，在当下需求仍具有一定韧性的情况下，建议观察下周产量恢复节奏，但由于非协议贸易商手中库存压力不大，挺价意愿较强，短期看现货价格仍会偏强运行。
        社库开始加速下降。本周社库库存周环比减少  69.91  万吨，日均下降约  10万吨，与上周日均  2  万吨的规模相比本周已有明显的加速态势。本周高炉开工率仍在下降，但幅度缩小，社库去化开始加速，表明本周终端需求尚好。
        下周开始取暖季限产及两会相继结束，因限产或检修停产的企业会逐步提升产量，建议积极关注下周社库去化速度变化情况，若下游工地开工速度可以继续加快复苏，则库存下降规模会继续增加。
        进口矿价先跌后涨。本周铁矿石港口库存小幅上升，部分铁矿贸易商因钢厂复产提振情绪，进口矿价先抑后扬。本周钢厂铁矿石可用库存天数有所上升，周末淡水河谷事件再次发酵，旗下近  1280  万吨产能的矿区面临停工，近期或因供给端暂时性收缩及部分钢厂复产致矿价走势偏强，但长期来看钢厂在盈利压缩及成本压力增大的大背景下钢厂采购仍会多考虑成本问题，预计矿价或继续在贸易商与钢厂之间的博弈中波动。
        产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周主要原料铁矿石、废钢价格略有下调，整体钢坯生产成本周平均值环比下降  11  元/吨。毛利方面，本周不同品种的现货价格涨跌互现，在成本下降背景下不同品种的吨钢毛利值增减不一。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比增加  21  元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降  6  元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比增加  23  元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比增加  16元/吨。
        本周观点：本周终端成交逐步恢复，社库库存开始加速下降，贸易商心态较好，钢价偏强运行，逐步印证行业已开始进入旺季周期。从一季度经济数据看，房地产投资延续高增长，基建领域开始逐步复苏，终端需求仍有一定韧性。我们认为，在股市回暖的大背景下低估值类周期性板块存在补涨预期，同时契合钢铁板块春季旺季行情，在前期悲观预期充分释放的情况下有预期修正机会。从政策、估值、时点上看均是布局好时机，重点推荐标的：方大特钢（盈利优、分红高）；其他标的建议关注：三钢闽光（吨钢净利优，沿海布局，高弹性）、宝钢股份（受益汽车、家电回暖，稳定分红）、八一钢铁（基建西部倾斜，高弹性）、韶钢松山（区位、溢价优势，弹性大）。
        风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）供给释放超预期的风险。