兴业证券-有色金属行业：南方稀土上调挂牌价，继续推荐稀土、电解铝-190317

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        投资要点
        上周金属价格涨跌分化。上周上证综指上涨  1.75%，沪深  300上涨  2.39%，SW  有色指数上涨1.97%。金属价格方面，LME  铝、铜、锌分别上涨1.66%、0.56%、2.39%，铅、镍、锡分别下跌1.34%、1.11%、1.26%。库存方面，LME  铝、锌、镍、锡分别下降3.15%、2.05%、1.52%、6.18%，铜、铅分别增加59.71%、1.63%，继续重点推荐稀土、铝、锡、贵金属标的等。
        稀土：1）南方稀土提高中重稀土挂牌价，缅甸矿短缺持续发酵。南方稀土上周氧化镝、氧化铽挂牌价环比分别上涨4  万元/吨、3  万元/吨至134万元/吨、305  万元/吨。自从国内江西地区中重稀土矿停采后，国内中重稀土就高度依赖缅甸进口矿，尤其是江西80%冶炼厂矿源来自缅甸。2018年底以来缅甸进口稀土受阻预计影响国内中重稀土供给量约30%。从近期南方稀土多次上调挂牌价也可看出，缅甸矿短缺对国内供给已产生影响。预计缅甸稀土重新恢复正常进口至少要到19  年下半年，中重稀土紧张的局面仍将持续较长时间。2）第一批稀土配额下发，指标量低于市场预期。工信部、自然资源部下发2019  年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制计划，指标按2018  年总指标的50%确定，第一批指标总量同比下滑18%，低于市场预期。且从历史来看第二批指标往往与第一批指标持平或小幅减少，预计全年指标将与去年持平或小幅上调，这反映了两部委对大幅放开总量控制指标仍较为谨慎。建议关注中重稀土占比较高的标的：盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。
        钴：截至3  月15  日，MB  钴价跌至13.9  美元/磅，继续下跌空间有限。1）钴价经历大幅下跌后，生产企业将减慢生产节奏，包括成熟矿山也会着力开发“高铜低钴”矿段，此前预期的大量新增供给量实际产出将少很多；2）从资源税和刚果金新颁布的矿业法来看，刚果金矿山生产成本在上升；3）部分资金会在钴价低位时开始囤货。因此，预计当前钴价继续下跌的空间有限，关注钴标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业。
        铝：电解铝底部明确，静待行业拐点。1）需求端：从1-2  月经济数据来看，虽工业增加值、地产等数据均在回落，但基建投资继续反弹，统计局口径基建投资累计同比升至4.3%、老口径累计同比升至2.5%。预计今年地产建安、电网等投资也将发力，电解铝需求同比可改善。2）供给端：新增供给量有限，同时龙头企业计划联合减产80  万吨。3）电解铝板块标的估值处于历史底部，市净率接近/低于1，安全边际较高。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。
        维持行业“推荐”评级。推荐稀土标的：盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。重点关注宝钢金属新入股的云海金属。推荐铜标的江西铜业、紫金矿业；推荐锡标的：锡业股份。推荐贵金属标的：山东黄金、中金黄金、银泰资源，盛达矿业。关注钴锂标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业。
        风险提示：强势美元；供给侧改革力度低于预期；经济复苏低于预期