光大证券-建筑和工程行业关于2019年1~2月固定投资数据点评：19年基建投资增速将拾阶而上，开年数据符合预期-190317

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        事件：
        3  月  14  日国家统计局公布  1-2  月固定资产投资数据，全国固定资产投资（不含农户）44,849  亿元，同比增长  6.1%，较  2018  年全年提高  0.2pcts。
        点评：
        开年基建投资延续边际改善趋势，符合此前预期。
        ◆  广义、狭义基建投资增速持续改善，道路、公路投资增速亮眼
        2019  年  1-2  月实现广义基建累计投资  1.17  万亿元，同比增速  2.5%，同比增速较  2018  年  12  月变动+0.7pct；2019  年  1-2  月实现狭义基建累计投资  1.01万亿元，同比增速  4.3%，同比增速较  2018  年  12  月变动  0.5pct，尽管  19  年正月十五后江南地区连绵阴雨影响基建开工，但基建投资增速边际改善趋势持续，符合我们此前判断。
        分行业看，2019  年  1-2  月电力、热力、燃气及水生产和供应业及交通运输、仓储和邮政业累计投资同比增速分别为-1.4%和  7.5%，分别较  2018  年  12  月变动+4.7pcts/  +3.6pcts，边际改善趋势延续。其中铁路、道路累计投资同比增速分别为  22.5%、13.0%，分别较  2018  年  12  月提升  27.6pcts、4.8pcts，改善明显；水利、公共设施累计投资同比增速分别为-1.8%、-2.9%，较  2018  年12  月分别变动+2.9pcts、-5.4pcts。
        ◆  受益于政策改善融资环境，预计基建投资改善趋势将延续
        3  月  5  日政府工作报告明确提出继续实施积极财政政策和稳健货币政策，要“适当降低基础设施项目资本金比例，用好开发性金融工具，吸引更多民间资本参与重点领域项目”；据中国证券报近期报道，沪深交易所放开对城投公司债申报条件。城投作为影响基建投资的重要胜负手，其融资进一步放宽，是基建投资改善的另一正面新号。
        结合  1-2  月社融中与固投相关指标边际明显改善（2019  年  1-2  月与基建相关新增社融规模较上年同期增长  7,409  亿元）、地方债（含城投债）1-2  月净融资同比大幅增长（2019  年  1-2  月地方政府债、城投债净融资分别较  18  年同期增加  6,764、1,609  亿元）,我们预计融资环境将持续改善，与融资环境关系密切的基建投资改善趋势料将延续。
        ◆  布局基建板块估值修复机会：
        18  年开年基建投资基数较高，1-2  月基建投资增速延续边际改善趋势。考虑到融资端进一步放松，19  年基建投资增速有望稳步向上。若经济下行压力加大，基建投资有超预期的可能。地产投资维持高位，但预期下行风险较大；制造业投资增速放缓；基建逆周期调节重要性显现，对全年基建投资保持乐观。现阶段基建板块估值仍处历史低位，仍有抬升空间。维持基建板块“买入”评级。
        建议重点关注受益于自贸新区扩容、长三角区域一体化的上海本土建筑公司上海建工、隧道股份、浦东建设，其于  19  年  3  月  15  日收盘  PB  静态估值（扣除永续债）分别为  1.39x、1.17x、1.08x。此外建议关注受益于基建投资复苏的建筑央企：中国建筑、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国中冶、中国电建等。
        ◆风险提示：
        19  年  3  月及全年固投增速大幅放缓，社融增速大幅放缓，政策基调大幅调整