国投安信期货-有色金属晨报-190318

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        【策略观点】
        上周铜价继续于高位震荡，国内铜价重心因下调增值税而下移后也处于震荡之中。周五中国明确4月1日下调增值税，3月合约上升和4合约的下降使国内铜期货合约价差完成调整。目前市场的分歧仍然很大，看多者认为中国减税利多中国经济，看空者仍正面中国经济保持在合理范围内。下周美联储会议，市场关心会后声明。我们认为政府总是逆向调整经济，目前的经济增长放缓只是开始阶段，后面的调整仍会有很长的路要走。本周最大的焦点是周四、周五LME铜库存大增7.46万吨，而且这种增加是从欧洲扩大到了亚洲，LME库存的大幅增加使市场对铜库存短缺的担忧减弱。周五中国统计局公布的数据显示，中国前2个月铜产量增长6.3%，中国产量占全球的比重超过了25%，可见全球铜产量的增长仍有保障，我们上周一直谈废铜供应的宽松，这也给铜带来压力。与此同时，国内下游消费行业一直不佳，即使进入消费旺季，行业内也没有旺的迹象，考虑到各消费行业均处于下行周期之中，铜消费难以乐观，这也使铜价缺少持续反弹动力。从技术上看，铜价反弹到关键阻力位6550美元附近，关键支持位为6350美元，近期市场于此区间震荡，等待明朗。我们倾向于继续持有空头头寸。
        上周伦镍整体处于回落当中，沪镍1805合约最低跌破19万元关口，伦镍亦跌至13000美元下方。现货方面，上周LME镍库存共下降2946到191340吨，贴水上周收窄至贴85.75美元附近。国内现货市场上，上周上期所镍板库存止降回升约1438吨至12217吨。金川俄镍上周升水走高，但成交均陷入冰点。上周国内高镍铁采购价主要围绕在1050元/镍点附近成交，环比基本持平。据悉印尼金川第一台高镍铁生产线预计将在4月初烘炉，5月初正式投料，该企业计划年底前4条生产线全部投产。钢厂目前对于国内高镍铁价格接受度较低，多压价观望为主。随着印尼和国内镍铁产能投放速度加快，菲律宾方面结束雨季后苏里高供货恢复，原生镍后期供应增加预期未变，上周国内镍板库存回事，短期随着税改落地后，进口窗口打开，或有俄镍资源流入国内市场。镍价或维持偏弱走势，操作上建议空单可暂持有。
        上周五，增值税减税时点落地在4月1日、搅动锌价，盘中价差变动激烈，上午呈现1903强，1904弱，1905、1906强的特点。同时，LME三月期锌最高触及2882美元高点，反套沪锌多单继续入场，沪锌1906合约多方推动下盘中最高21980元/吨，给予非常有利的单边布空机会。夜盘时段，伦锌继续走低收在2783美元，0-3月现货升水略微缩窄到40美元。沪锌1906短线在21500水平震荡，但与去年6月合约相比，期货盘面相差4个税点。操作上，建议21800以上高位入场的1906空单继续持有。国家统计局数据显示，今年前2个月锌产量同比下滑8.2%至85.1万吨，精锌冶炼瓶颈搭配政策效力仍可能在二季度发力。具体到盘面，预计沪锌4、5月合约可能震荡偏强，而6、7月合约将因基本面转变明显偏弱。
        内外盘铅价大幅度收低，伦铅在2063美元，沪铅主力换月到1905合约，以跳空的方式直接跌到1.7万水平。从有色整体看增值下调的表现，铅是最弱的，一方面有交投清淡的原因，另一方面与弱势基本面有关。国家统计局数据显示，1-2月国内铅产量同比增长32.6%至92.3万吨，我们认为此数据有统计口径调整的问题，但也反映了铅上游供应扩张的趋势。由于铅市场下游消费话语权大，减税带来的让利幅度可能更多向下游传导。操作上，被动观望。
        周五夜盘铝价小幅下跌，周末美俄冲突加剧，目前尚不明确是否会重启对俄铝制裁，短期可能对铝价有支撑。后期继续向下的概率偏大，原因有以下几点：1  国内库存总量压力大，边际改善对价格没有支撑作用2  二季度国内外氧化铝集中投产，成本下降的确定性较高，氧化铝价格持续阴跌3  抢出口结束后，上半年出口需求大概率会走弱，2月出口数据已经验证4  Q1新增和复产产能相互抵消，最后一波产能出清需要更低的价格才能触发。5  降税落地之后预计现货抛压较大，会打压市场情绪。