平安证券-汽车行业动态跟踪报告：Model Y发布、双剑合璧抢占中高端电动市场-190317

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        投资要点
        特斯拉动向频繁，Model  Y  日前发布。  Model  Y  日前发布，定位中端紧凑型  SUV，售价  3.9  万美元起（中国售价  43.5-52.6  万元），同价位车型中性能优越。至此，特斯拉“SEXY”拼图完成，五大车型覆盖中高端赛道，此外，特斯拉不断推进中国区业务，本土建厂进展顺利，预计  2020  年初量产，进行  Model  3  与  Model  Y  的生产，缓解产能瓶颈、降本增效，二度调整定价及销售策略，刺激消费。
        定价差异化，短期内对现有国产车格局冲击有限。18H2  特斯拉业绩拐点初现，扭亏为盈；而在  18  年新能源销量规模占全球比  62.24%的中国区域，特斯拉的营收仅  120.6  亿元，同减  9%，仅占总营收比  8%，公司对中国市场重视度在不断提高。新发布车型  Model  Y  协同平价车型Model  3  有望更符合中国市场消费属性，加以优越的产品力与高品牌溢价，有望提振销量，预计  2020  年投产后合计月销将超过  1  万台。而基于价格带分布的差异，2020  年特斯拉国产后售价预计从  23-25  万元起，短期对国产新能源乘用车格局冲击有限。
        特斯拉从大幅资本开支转向成本管控，国内投产带动上游产业链增长。特斯拉近期持续降价和对渠道体系进行改革，彰显其对成本控制的决心，期待其形成正现金流之后的下一次创新变革。上海工厂投产将为特斯拉减免整车运输费用及关税（15%），加以管理费用（主要是员工工资）下行、全球采购空间提升，有助于特斯拉压低成本、获取供更多的降价/盈利空间，对国内汽车零部件供应商而言带来新一轮配套机会，有效提升订单量及行业内地位，长期利好。
        盈利预测与投资建议：特斯拉投产有望激活国内新能源汽车产业，建议关注具有完整产品矩阵与高研发能力的新能源龙头，推荐长城汽车、广汽集团，关注吉利汽车。带动相关上游零部件产业链，建议关注具备规模效应及研发能力的零部件大型供应商，推荐星宇股份、中鼎股份、银轮股份、拓普集团，建议关注岱美股份、三花智控。
        风险提示：1）Model  3  产能爬坡不及预期，若  Model  3  产量不及预期，将导致特斯拉无法通过规模效应提升汽车业务毛利率，甚至引发已有订单退订，导致收入下降。2）费用控制不及预期。若特斯拉未能按计划削减开支，将导致资本支出继续提高，现金流迅速枯竭引发破产危机。3）产品竞争力下降，特斯拉产品在新能源与自动驾驶领域具有先发优势，但传统汽车巨头已开始发力该领域，若特斯拉无法保持领先优势，将导致产品竞争力下降，市场份额丢失。