华创证券-机场行业2月经营数据点评：1~2月吞吐量整体稳健，深圳继续两位数增速领跑，长期看好机场板块投资价值-190318

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        上海、白云、深圳、首都四大机场发布2月经营数据：春运错期因素整体降速，深圳逆势而上。起降架次看：浦东、白云、深圳、首都增速分别为2.7%、0.0%、5.4%和-0.5%；旅客吞吐量增速分别为5.1%、3.8%、11.0%和4.2%，其中浦东、白云、首都增速环比分别下降3.7、4.9、1.6个百分点，深圳逆势而上，环比提高0.1个百分点。深圳增速在四大机场中继续领先。四大机场起降架次和旅客吞吐量增速差分别为2.4、3.8、5.6和4.7个百分点，反映四大机场持续提高宽体机占比或客座率提升。
        合并1-2月来看，四大机场起降增速分别为3.2%、3.1%、6.6%和1.3%，旅客吞吐量增速分别为7.0%、6.2%、10.9%和5.0%，作为对比18年四大机场起降增速分别为1.6%、2.7%、4.7%和2.7%，旅客吞吐量增速分别为5.7%、6.0%、8.2%和5.2%，白云、深圳、首都增速均较18年全年略有提升，浦东有所下滑。
        货运角度看2月春节错期致浦东、白云、深圳货邮吞吐量大幅下滑。浦东、白云、深圳货邮吞吐量增速分别为-17.5%、-12.2%和-17.3%，主要由于春运错期等因素。
        浦东、广州、深圳三机场均已达到民航局时刻容量调增标准。截至1月数据，三大机场近一年内均只在7-8月正常率低于80%，超过民航局规定的容量调增条件。尤其对于白云机场而言，T2投产后地面资源明显提升，但对应时刻资源未调增容量，高峰小时架次与深圳在18/19冬春均小幅提升1个架次，未来具备潜在提升可能，最终需等待民航局控总量调结构背景下的统一调配。近期民航局即将发布2019夏秋航季时刻表，密切关注各家机场时刻容量调整。
        投资建议：维持年度策略观点，需求潜力决定长期价值，区位护城河推动企业强者恒强。长期看好机场板块投资价值，从19年节奏上而言，我们认为机场退可守（经济敏感度相对较弱，弱势市场下机场相对表现更好），进可攻（一旦经济出现超预期转暖，无论从航空出行还是高端消费的免税品消费均将受益）。此外3月初  MSCI提升A股权重，或为增量资金明确去处，机场为交运板块中外资持股最多的标的，此前我们发布报告，分析我国机场资产依旧是全球视野下极具配置价值：1）其一在于我国机场整体处于潜力释放期；2）其二在于全球来看我国机场估值水平仍然偏低；3）其三在于我国机场虽然当前分红比例不高，但历史上亦有过高分红操作，分红与资本开支周期有强相关，在未来存在潜在提升可能。上海机场：新免税保底合同的执行推动19年非航业务确定性快速增长；深圳机场：临近潜力释放期，国际线真正意义提速，出境免税落地临近，非航业务或构成向上催化，推动价值提升；白云机场：免税销售超预期，时刻释放临近构成较强催化。
        风险提示：交通运输行业整体与宏观经济相关性较强，经济大幅下滑将对行业营收与利润产生冲击；分流是对区位护城河的最大风险因素。