东海证券-2019年通信行业春季策略报告：5G建设即将启动，电信光模块需求释放-190315

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        ◎投资要点：
        2019  年  1-2  月，通信板块大幅跑赢大盘，估值从近  8  年历史低位回升至历史估值中位，剔除个别公司外，业绩依旧是个股涨跌的重要驱动因素。2019  年  1-2  月份，通信（申万）板块上涨  35.73%，跑赢沪深  300  9  个百分点；今年  2  个月收复自去年  4  月贸易战以来的跌幅。PE  估值回升至  47.98  倍，处于历史中位水平；涨幅前十个股剔除个别公司外，均具有业绩支撑。
        我们整理了已公布业绩预告的通信行业公司（申万板块），剔除长期停牌个股信威集团及受到美国制裁的中兴通讯，2018  年已公布业绩预告个股共85  只，合计净利润同比增速在-5.04%至  79.22%之间，相较  2017  年，出现盈利能力探底回升的态势。
        随着移动互联网向其他行业领域渗透和普及，4G  网络已经不能满足市场需求，5G  网络是全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施。2018  年5G  标准冻结，5G  商用进程随之开启；随着产业链上下游的共同积极准备，我国  5G  建设蓄势待发。密切关注运营商  5G  采购招  标动态。
        关注  5G  建设带来的光模块领域的投资机会。5G  时代，随着基站密度增加、接入网架构变化，电信光模块市场空间广阔。我们预测，我国  5G  前传和中传光模块需求总量是  4G  时代需求的  2.67  倍，2019-2021  年光模块市场空间总共为  327.5  亿元。
        光迅科技是我国光通信器件和模块供应商，拥有芯片-器件-模块一体化产业链，产品主要面向电信及设备商，中兴通讯、华为技术、烽火通信为代表的国内通信系统设备厂商已成为公司稳定的客户，未来将大力开拓北美数通市场。公司曾主要生产  10G  以下低端产品，2016-2017  年通过并购切入高端有源器件封装和高速光芯片市场。公司着眼  5G  开展技术预研，已布局  25G  PD/DFB/EML  芯片开发，带宽等关键指标获得突破。
        中际旭创作为我国中高速光模块龙头，主营数通市场光模块。现有  10G  SFP+、10G  XFP、25G  SFP28、40G  QSFP+、100G  CFP4/QSFP28  等各系列在内的多个产品类型，主要应用于云计算数据中心、无线接入以及传输等领域。公司产品领先、上游芯片器件供应链稳定，目前大力拓展电信市场，未来将受益于  5G  建设带来的电信光模块需求的增长。
        风险提示：中美贸易摩擦风险；5G  投资不及预期风险；数据中心建设不及预期；技术进步带来的风险。