信达证券-消费行业：天虹股份-190318

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        本周行业观点：拼多多年活跃用户数超过京东，亏损持续扩大  
        1、拼多多年活跃用户数超过京东，亏损持续扩大。拼多多上周发布了2018  年第四季度及全年财报。财报显示，2018  年，  拼多多平台GMV  达4716  亿元，同比增长234%。平台年度活跃买家数达4.185  亿。上市接近7  个月以后，拼多多仍然保持着高速增长的势头。2018  年全年，拼多多实现营收131.20  亿元，同比增长652%。年度活跃买家数继续攀升，较2017  年增加1.737  亿；Q4  季度较2017  年同期同比增长93%。在上一季度年活跃用户高于京东8000  万以后，拼多多在活跃买家数上继续领跑京东，仅次于阿里巴巴在上一季度披露的6.36  亿。利润方面，电商促销竞争致NonGAAP  亏损环比扩大。2018  年全年，平台含IPO一次性计算员工股权激励所产生的经营亏损为107.997  亿元，非美国通用会计准则下(NON-GAAP)  平台经营亏损为39.583  亿元。其中，包含"三周年庆"、"双十一"、"双十二"等连续大促的Q4  季度，平台经营亏损为26.409  亿元，NON-GAAP  亏损为21.129  亿元。
        2、大规模闭店，改革提效，重庆百货2018  年净利增37.28%。3  月16  日，重庆百货发布2018  年年报。2018  年公司实现营业收入340.84  亿元，同比增加  3.55%；实现归属于上市公司的净利润8.31  亿元，同比上升37.28%；营业成本278.04  亿元，同比增长2.62%。重庆百货表示，报告期内该公司通过优化供应链、深入场店调改、线上线下互动融合、发展新兴产业等措施增强经营能力，从而实现2018  年营业收入、利润总额双增长。截止至2018  年底，重庆百货合计经营各业态门店310  个，其中百货业态  55  个，超市业态  177  个，电器业态48  个，汽贸业态30  个。该公司网点辐射重庆主要城区。重庆百货在2016  年关闭16  家店，2017  年关闭12  家店，2018  年关闭18  家店，2019  年公司将继续推进门店整改关停进程，  力图实现降本增效。
        3、六成便利店企业2019  年开店数量将超100  家。中国连锁经营协会发布《2019  年中国便利店景气指数报告》，报告显示六成便利店企业2019  年开店数量将超100  家。作为近几年零售业中发展速度较快的业态，2018  年资本P2P  爆雷引发的一系列便利店企业关店危机，无人店及无人货架的退潮等都给行业的发展带来的一定的负面影响。但在零售业整体增幅放缓的背景下，作为小业态的连锁便利店的发展未来仍有可期。从开店集中度来看，2018  年开店数量集中在0-49  家的企业较多，  占到34.0%，而2019  年开店数量集中的100-299  家的企业较多，占到40.4%。同2018  年开店数量相比较，开店数量明显提升。目前国内便利店的主要战场集中在一、二线城市。无论在门店数量、运营水平等都要高于其他几线城市，但是同时也面临着高房租、高人工、高费用的压力。随着店址资源的逐渐稀缺，市场空间被进一步压缩。  三、四线城市因店址资源相对丰富市场空间更大一些。作为基层的县域级城市，便利店也有适合的发展空间。在城市化进程以及消费分级的大趋势下，  便利店的市场空间在逐级下沉。
        4、风险提示：宏观经济低于预期、消费疲弱、抑制可选消费、人均可支配收入增长低于预期、消费者信心指数下滑。