兴业证券-港股必选消费行业周报：猪价开启右侧上行通道， 生猪养殖进入价推动阶段-190318

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        投资要点
        市场行情：上周（2019.03.11-2019.03.15）恒生指数周内上涨  2.78%，其中消费品制造业周涨  2.08%，消费品服务业周涨  0.99%，跑输大盘。个股来看，涨幅前三的为华宝国际（+18.8%）、万洲国际（9.7%）、卜蜂国际（+9.4%）；跌幅前三的为现代牧业（-8.5%）、雅士利国际（-6.6%）、金鹰商贸集团（-3.8%）。
        行业关键数据：1）包材价格继续下行趋势。利润率低、包材占成本比例最高的啤酒行业最为受益，受益华润啤酒。2）原奶价格持续上涨。奶价短期内并不会进入快速上涨阶段，伊利和蒙牛两大乳企预判  2019  年原奶价格或将上涨  3%到  5%，受益现代牧业。3）猪价反弹。目前产能下降幅度已达历史极值。需求端，年内需求最淡的时点已经过去，预计需求将逐渐回升。3  月  15  日全国生猪平均价为  14.41  元/公斤，周度涨幅为  3.59%，年初至今涨幅为  10.76%。猪价已经进入右侧上行通道，预计本轮周期猪价将创历史新高，高点可达  25  元/公斤左右。中粮肉食受益。
        重点新闻：行业：2019  年  2  月份，生猪存栏比上月减  5.4%，同比减  16.6%；能繁母猪存栏比上月减  5.0%，同比减  19.1%。公司：1）万洲国际  2018年纯利降  16.77%至  9.43  亿美元；2）雨润食品预期  2018  年业绩亏损不少于  47  亿港元；3）华宝国际  9  个月股东应占溢利为  10.18  亿元。
        投资建议：我们  重  点  推  荐  肉  制  品    板  块，  关  注  乳  制  品  板  块。中粮肉食（1610.HK）：猪价最低点已经过去，上涨趋势已经启动，预计有望持续到  2020  年。由于疫情导致的产能去化较以往任何周期都严重，涨价确定性高，生猪价格最高点或突破  20  元/公斤，有望达到  25  元/公斤。在我们1  月  30  日发布深度报告以来，公司累计涨幅已超过  90%。总体来看，公司估值在行业处于最低水平，头均市值、PE、PB  均远低于同行，在猪价上涨周期中弹性最大，建议持续关注。万洲国际（288  HK)：1、中美贸易谈判以及中国猪价上涨大概率导致中国加大对美猪肉的进口。而中国的猪肉供给缺口将给美国猪价带来较大弹性，有望大幅改善美国业务的盈利能力。2、中国肉制品在今年及明年一段时间都将享有低价库存的红利，后续也有望在进口方面具备优于对手的优势；伴随肉制品提价策略，至少保证肉制品业务的营业利润率维持高位。3、中国猪瘟将带来养殖和屠宰行业的整合，双汇是中国最大的屠宰企业，有望发挥规模效应，提高市场份额。蒙牛乳业（2319  HK）：盒装液态奶的增速稳健，高端产品表现仍然抢眼。2019  年，公司收入层面有望保持双位数增长。由于原奶价格上行，行业竞争有望趋稳，伊利和蒙牛之争虽然不会缓解，但也不会更加激烈。此外，蒙牛仍处于业绩改善阶段，现代牧业的业绩改善也会给蒙牛带来正贡献。
        风险提示：食品安全、恶性竞争、新品不达预期、原材料价格显著变动