国联证券-用友网络-600588-业绩符合预期，云业务继续保持高增长-190318

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        事件：
        公司发布了2018年年报，全年实现营业收入77.03亿元，同比增长21.4%，实现归母净利润为6.12亿元，同比增长57.3%，实现扣非后归母净利润为5.32亿元，同比增长81.6%。
        投资要点：
        用友3.0推进成果显著，业绩符合预期
        从营收端来看，公司软件业务增长稳定，云、金业务增长较快，其中软件业务、云业务（不含金融云服务）、金融业务分别实现营收56.09、8.51、12.44亿元，同比分别增长9.3%、108%、55%；从净利端来看，公司整体毛利率为69.95%，虽同比去年微降1.48%，但是由于期间费用控制良好（三费合计同比增长15.4%，低于营收增速），故净利端增速相比营收端增速较高，业绩符合预期。
        云业务保持高速增长，云生态发展有序推进
        在用友3.0战略的指引下，公司云业务发展良好，其中：1）PaaS服务方面，公司参与建设7个地方政府主导的工业互联网平台，入围18个省级服务商资源池计划；2）SaaS服务方面，公司在聚焦营销云、财务云、人力云、协同云等核心云服务的同时陆续发布U8  Cloud/  NC  Cloud等重磅云ERP产品；3）在云生态服务方面，用友云市场生态入驻伙伴突破3000家，上架产品及服务超4500款，云市场发布45款云融合型产品。未来，随着企业上云进程的不断加快，公司云业务有望继续保持高增长。
        维持“推荐”评级
        我们预计公司19-21年实现净利润8.1、10.1、12.0亿元。在“用友3.0”战略推动下，我们看好云服务、软件及金融业务融合化发展为公司带来的综合竞争力提升，维持“推荐”评级。
        风险提示：云拓展不及预期；金融政策风险；软件领域竞争加剧