中泰证券-钢铁行业数据库-210904

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近期市场在交易限产进一步加强，因为按上半年产量增长，下半年需要减产11%才能达到全年零增长，但7、8月的减产应未达到这个幅度，因此市场预期后期需要进一步扩大限产力度才能实现目标。

7月份以来的限产本质上也只是部分钢企的限产，只是比二季度范围扩大了，而不是全部区域所有钢企的限产。

“部分限产”的结果是限产政策不会对总产量造成影响，总产量仍然由需求决定，7月份产量下滑是因为需求下滑了。

因此总产量降幅未达预期实际上并不能怪钢厂执行不力，接到指示的钢厂（尤其是国营钢厂）很可能都严格执行了限产幅度，全国总产量未达目标仅仅是因为“部分限产”而已。

因此只要需求降幅还没达到那个数字，目标就可能完不成。

但“部分限产”及其引发的投机需求对行业加工费造成了很大的正向推动，如果因为减产目标完不成导致“部分限产”力度进一步加大，那么其对吨盈利的正向推动也会在短期加强。

尽管如此，我们认为限产政策在今年过后将面临不确定性，限产故事持续性不足，加上需求已进入下行周期，钢铁股缺乏长期逻辑。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。