西南证券-贝达药业-300558-拟实施股权激励，加速增长可期-210903

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投资要点事件：公司发布]2021年限制性股票激励计划（草案）。

拟向激励对象授予限制性股票数量1555万股，占公司股本总额的3.74%。

授予价格为41.34元/股。

激励范围广、力度大，激励条件预示收入有望加速增长。

本次激励首次授予涉及的激励对象共计468人，核心管理人员和技术人员均在列，包括董事、高级管理人员、部分管理人员、核心技术（业务）人员等，激励范围广。

从授予数量来看，共计授予1555万股，激励力度大。

股权激励的绩效目标为公司营业收入于2021年不低于22亿元，2021-2022年不低于50亿元，2021-2023年不低于87亿元，2021-2024年不低于141亿元，2021-2025年不低于221亿元。

按照绩效考核目标推算，2021-2025年的营业收入不低于22、28、37、54、80亿元，同比增速分别为17.6%、27.3%、32.1%、45.9%、48.1%，预示未来五年公司收入有望加速增长。

在研产品陆续进入收获期，有望支持业绩高速增长。

公司目前在研18个品种，包括4项BLA/NDA，4项Ⅲ期临床。

肺癌作为公司的优势领域，公司已上市和在研品种覆盖了非小细胞肺癌中所有主要突变类型，包括EGFR、ALK、KRAS和其他突变。

此外，公司布局多个肿瘤领域热门靶点品种，包括CDK4/6抑制剂、PD-1单抗、CTLA-4单抗、FGFR抑制剂等，为公司长期发展奠定基础。

从获批上市的进度来看，预计贝伐珠单抗注射液有望在下半年获批，三代EGFR抑制剂贝福替尼二线用药、恩莎替尼一线用药、CM082肾癌二线用药有望在2022年获批上市，三代EGFR抑制剂贝福替尼一线用药、PD1单抗+CTLA-4单抗联合用于宫颈癌有望在2023年获批上市，后续产品将陆续进入收获期。

维持“持有”评级。

预计2021-2023年EPS分别为1.06元、1.35元、1.72元，对应PE分别为79、62、48倍。

公司核心产品埃克替尼稳定增长，新药恩沙替尼将成为新的增长点，后续在研产品丰富。

股权激励目标充分彰显公司对营业收入加速增长的信心。

维持“持有”评级。

风险提示：药品降价的风险；创新药研发失败的风险；医药政策变动风险。