兴业证券-传媒行业广电专题报告：5G超高清视频时代来临，广电一张网渐行渐近-190319

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        投资要点
        有线电视业务用户流失，广电亟需拓展新业务。从全国有线电视用户数的发展情况可以看到，2015年-2017年，有线电视实际用户分别为2.36  亿户、2.28  亿户和2.14  亿户，最后两年分别下降了3.13%和6.06%，呈明显的下降趋势。而与之相对，交互式网络电视、互联网电视处于高速“增长”期，不断挤压有线电视的发展空间，广电亟需拓展新业务。
        “智慧广电”赋能，拓宽广电公司业务生态。2018  年11  月国家广播电视总局发布《关于促进智慧广电发展的指导意见》，聂辰席局长强调把“智慧广电”建设作为新时代广播电视创新发展的战略选择，进一步加大推进力度。现阶段，建设“智慧广电”成为广电行业全面实践习近平主席提出的“创新、协调、绿色、开放、共享”的重要途径。
        超高清视频市场空间巨大，成为广电公司新的发展机会。在《行动计划》目标的4  万亿规模中，我们认为超高清内容供给及应用、显示终端产品是其中规模最大的两部分。我们预计广电公司相关的超高清内容供给和行业应用端在2022  年的产业规模将高达2  万亿元。超高清视频将成为广电公司新的发展机会。
        5G  时代即将到来，国网整合迫在眉睫。工信部长苗圩3  月5  日在人民大会堂曾说“5G  牌照发放很快了”，并且鉴于三大运营商去年12  月已经获得5G  的试验频率，我们判断国网公司及三大运营商的5G  牌照有望在近期获得。但由于历史因素，不同地域内的广电企业各自为政，难以开展全国性5G  建设业务，广电一张网整合迫在眉睫。
        广电整合进入关键期，今年有望出现实质性进展。2016  年11  月的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》明确了全国有线网络整合的方法和步骤，并提出“十三五末期”（2020  年）基本完成广电一张网的整合的目标。鉴于5G  时代下广电一张网整合的迫切性，以及《意见》中提出的完成时间，我们判断今年广电整合有望出现实质性进展。
        投资建议：我们认为当下有线网络整合的方案探讨和融资已经在推进中，随着国网整合速度加快，广电一张网有望在今年取得实质性进展。短期随政策推动或国网整合催化有望迎来广电板块多年不遇的主题性投资机会，建议关注华数传媒、歌华有线、湖北广电、广西广电、贵广网络等。
        风险提示：5G  牌照申请不及预期；5G  建设不及预期；一张网整合不及预期。