天风证券-易华录-300212-现金流持续优化，一季度高增长-190319

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        事件
        公司3  月18  日晚发布2019  年第一季度业绩预告，预计2019  年Q1  盈利6817.51  万元~7619.57  万元，同比增长70%~90%。
        数据湖进展顺利，一季报高增长
        公司2019  年Q1  净利润同比增长70%~90%，在去年Q1  净利润47.75%高基数的基础上继续高增长。取中值7218.54  万元，扣除1900  万元非经常性损益后盈利约5318.54  万元，同比去年扣非（调整后为3829.15  万元）增长38.9%。公司数据湖业务自2017  年提出以来，作为大数据基础设施已探索出多种商业模式和产品服务形态，得到用户的广泛关注和认可，落地速度在逐步加快。2018  年公司新签吉林延吉、天津津南、山东德州、湖南株洲、江西赣州、青岛等项目，新增项目金额同比大幅增加。截至2018  年底尚有15  亿未结转为收入为公司后续业务奠定基础。截止目前，公司已签订数据湖业务协议的城市已有数十个，是公司未来利润持续高增长的保证。
        现金流继续优化，预计年内现金流大幅好转
        根据2018  年业绩快报，公司经营活动产生的现金流净额比上年同期优化20.08%，主要受传统项目管控力度提升影响，公司选择性放弃回款周期长、毛利低的项目，聚焦优质项目。公司交通及安全业务继续保持稳健发展，订单主要集中在智能缓堵、电子车牌等领域的优质项目，使得公司传统板块业务回款加快，在收入规模提升有限的情况下大幅提升公司利润和现金流水平。此外，数据湖业务的回款周期相对较短，现金流优于传统业务，未来随着数据湖收入占比逐步提升，公司现金流状况有望持续好转。
        数据湖生态建设持续加速，看好长期运营空间
        公司继续推进与小米、金山云的长期战略合作关系，运用各自在云计算、大数据、人工智能、IoT  方面的技术优势，在蓝光存储、湖/网盘、云计算、人工智能、IoT、智慧城市等领域全面深化合作。我们看好公司借助数据湖基础设施建设，与各类生态伙伴推进战略合作，开展地方数据产业生态园后续运营。
        投资建议
        我们认为公司是“数字中国”战略和“科技新基建”中大数据基础设施建设的直接受益方。根据2018  年业绩快报调整增长基数，将公司2018/2019年净利润由3.29/4.82  调整至3.02/4.56  亿元，考虑到数据湖进展持续加速，将2020  年净利润由6.79  亿元上调至6.94  亿元。对应2019/2020  年PE29.26/19.22  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：数据湖项目推进不及预期、回款不及预期