华西证券-保利地产-600048-业绩稳步增长，销售持续向好-210904

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事件概述保利地产发布2021年半年报，公司实现营收899.7亿元，同比+22.1%，实现归母净利润103亿元，同比+1.7%。

利润保持增长，盈利能力有所下滑2021年上半年，公司实现营业收入899.7亿元，同比增长22.1%，归母净利润103亿元，同比增长1.7%；净利润增速低于营收增速主要系高地价项目陆续结算从而导致毛利率下滑所致。

报告期内，公司销售毛利率及销售净利率分别为32.45%和16.34%，分别较上年同期下降3.24pct和1.74pct，盈利水平下降。

销售优异，等量拓展2021年上半年，公司实现销售金额2851.9亿元，同比增长27%，销售面积为1671.3万平方米，同比增长12%，排名稳居行业前五，其中，38个核心城市销售占比达77%。

上半年，公司拿地面积为1651万平方米，同比增长67.8%，拿地金额达963亿元，同比增长17.4%，拿地金额占销售金额的比重为34%；在拿地竞争激烈的情况下，公司加大低能级城市的投拓，一二线城市的拿地金额占比下降到69%，同比下降14pct。

稳居“绿档”，财务安全截至报告期末，公司净负债率和剔除预收款项的资产负债率分别为58.73%和67.61%，分别较上年同期下降13.34pct和上升0.21pct，整体杠杆率保持低位。

报告期末，公司持有现金1554.2亿元，同比增长23.6%，现金短期债务比为2.59，短期偿债压力较低。

总体来看，公司“三道红线”的各项指标均达标，财务安全度处于行业领先水平。

投资建议保利地产业绩稳定增长，销售表现优异，土储优质充沛，财务安全度高。

受高地价项目结算利润率下滑的影响，我们下调21-22年EPS的预测，并加入23年盈利预测，综上，我们预计公司21-23年EPS分别为2.61/2.84/2.99元，对应PE分别为4.7/4.3/4.1倍，维持公司“增持”评级。

风险提示房地产调控政策收紧，销售不及预期，项目利润率出现下滑。