安信证券-伊赛牛肉-832910-消费公司专题分析之年报系列（2）：以销售渠道为依托，全产业链现代化清真食品龙头-190318

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        ■事件：公司发布2018  年年报，公司营收19.84  亿元，同比增长25.96%，实现归母净利润1.05  亿元，同比增长19.16%。
        ■知名牛肉品牌，全产业链现代化清真食品龙头：公司从事肉牛饲料加工、肉牛养殖、屠宰分割、肉制品深加工、连锁专卖和供应链服务，目前拥有河南10  万头、内蒙古20  万头，共计30  万头肉牛产业化基地及年10  万吨肉制品深加工、千余条柜国际贸易的产业规模（公司官网），已成为专业从事肉牛养殖、饲料生产、屠宰分割、食品加工、连锁专卖和供应链服务于一体的全产业链现代化清真食品龙头。
        ■产品种类丰富，满足多元化需求：伊赛主导产品包括三大板块：鲜冻品600  余种，肉制品400  余种，电商产品200  余种，共计五大系列：冰鲜/冷冻分割牛羊肉、调理牛排/牛肉饼、火锅料理、方便菜肴、休闲食品1200  多个品种。公司目前先后与沃尔玛、家乐福、永辉超市、麦当劳、肯德基、呷哺呷哺、海底捞、双汇、南方航空、阿里巴巴、京东等国内外知名企业形成战略合作。伊赛牛肉先后荣获北京奥运会、上海世博会、广州亚运会、七届农运会和上合组织总理会指定牛肉供应商。（公司官网）
        ■“基地（养殖）+工厂（加工）+专卖店（销售）”经营，具备成熟、健全的产业链优势：公司经过几年的探索，形成了全产业链布局，该经营模式涵盖了从肉源到市场销售的全过程。健全的产业链保证了公司的经济效益，极大增强了公司的综合竞争力。目前牛肉产品在国内中高档牛肉市场中已占一定的份额，在河南郑州中高档牛肉市场中占较高份额，公司是河南牛肉加工第一品牌，中国清真牛肉第一品牌。（公司年报）
        ■以销售为龙头，品牌知名度逐步提升：目前公司逐步形成了省级经销商代理制加牛肉专卖店网点售卖制相结合的销售模式。目前已在焦作、郑州、武汉、北京、上海、广州、济南等地成立了销售公司，已在郑州、洛阳、焦作等地市开办70  余家伊赛牛肉专营店，主要是以郑州为中心，面向河南、辐射国内四大区域市场。即华中地区、京津唐环渤海湾地区、长三角地区和珠三角地区，销售网络遍及全国。2018  年公司牛肉深加工产品收入同比增加74.95%，主要是公司牛肉深加工产品不断研发投入，市场认可度提升所致；其中省内收入同比增加30.62%，省外收入同比增加24.71%，主要是公司区域品牌效应、以及市场的精细运作，客户销量稳定增长所致。（公司年报）
        ■销售网络计划进一步下沉，按需开发产品品种：根据公司年报规划，销售网络计划实施“333”工程，在30  个省会城市成立30  个销售公司，在300  个二级城市成立300  个销售办事处，在3000  个发达县城或乡镇设立连锁店；同步建立10000  家连锁店，其中：每个省会城市设立100家，每个二级城市设立10-15  家，每个县城或乡镇设立1  家。产品端，冰鲜产品增加产品品种、提高产品品质；肉制品方面增加调理牛排、火锅系列产品、调味品等产品；电商产品方面投资打造清真中央厨房供应链体系和食品安全保证体系，已成为集“中央计划、采购、生产、物流、餐厅运营、市场销售”为一体的  B2B、B2C  直采模式。（公司官网，年报）
        ■投资建议：公司是细分领域的行业龙头，截至最新收盘，公司股价6元，市值为9.75  亿元，PE  为9X，建议关注。
        ■风险提示：牛肉价格波动风险；牛源供给不足风险；税收优惠政策变化的风险