华泰证券-高新兴-300098-边缘计算真场景，车联网待启航-190319

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        挖掘潜在价值，细说真成长
        公司明确未来向车联网和公安两大业务聚焦发展。车联网行业景气度逐步提升，价值较高，V2X  打开成长空间。公司业务已构筑海外+国内市场优势壁垒，具备长期增长基础。在公安业务方面，公司由传统集成商向软件产品化方向转型，有望带来持续的盈利能力提升，真成长价值逐步显现。根据公司2018  年业绩快报EPS  为0.31  元，预计2019-2020  年EPS  分别为0.36  和0.45  元，当前估值仍处于较低水平，首次覆盖给予“买入”评级。
        5G  和MEC  助车联网进入加速发展快车道
        车联网行业发展具备较强确定性和高ARPU  值属性，且已成为汽车行业打破销量持续下滑的重要转折，使其成为物联网最具价值的细分行业之一，价值亟待提升。边缘计算和网络切片是5G  的两大新兴技术，提供QoS  保障能力和低时延的能力，赋能车联网V2X  技术，我们预测千亿市场规模在即，5G-V2X  将作为自动驾驶高可靠的“最后一步”。
        高新兴车联网业务构筑优势壁垒，海外+国内其布局，V2X  打开成长空间
        公司已形成海外+国内市场优势壁垒，具备长期增长基础，且与现有城市交通和轨道交通的产品结合，逐步实现终端+平台+应用的大交通布局。同时，车联网业务是公司重点聚焦领域，持续的研发投入为其业务核心能力的提升奠定基础。未来，公司车联网终端和V2X  领域有望占领行业核心地位。
        公安业务积累为V2X  发展铺路，产品化增强盈利能力
        公司在平安城市业务深耕多年，拥有公安和交通的客户基础和丰富的项目经验。而其目前所布局的V2X  领域路侧产品，将包含路侧设备和相应的解决方案，其规划和采购部门大多为公安和交通领域，公司在V2X  路侧设备的市场拓展具备较大优势。未来，公司将持续发力立体云防和公安执法规范化市场，并由传统集成商逐步向软产产品化转型，软实力得以提升，盈利能力持续增强可期。
        V2X  开拓车联网规模，首次覆盖给予“买入”评级
        我们看好公司未来发展，基于车联网行业景气度持续提升，结合公司计划拓展V2X  打开成长空间，在大交通领域持续开疆拓土，未来增长可期。另外，立体云防以及公安执法规范化终端和软件平台等自研一体化产品逐步抢占市场，打开广阔的成长空间。预计2019~2020  年净利润分别为6.27亿和8.00  亿，对应EPS  分别为0.36  和0.45  元，当前股价下对应PE  分别为27.88X  和21.86X。参考A  股同类型公司的2019  年估值平均水平为38.51  倍，给予19  年PE  为34-39  倍，对应目标价为12.24-14.04  元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：海外OBD  终端出货量存在不确定性，海外业务可能受到中美贸易摩擦影响，国内T-Box  供货不达预期，公安信息化招标可能延后。