民生证券-鞍钢股份-000898-公司业绩突破千亿创新高，低估值高分红特征凸显-190319

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        一、事件概述
        公司发布2018  年报，实现营业收入1051.57  亿元，同比增长14.7%实现归属于上市公司股东净利润79.52  亿元，同比增长19.8%。基本每股收益约人民币1.099  元/股，同比增长19.85%。
        二、分析与判断
        收购朝阳钢铁实现整体上市，全年业绩突破千亿创新高
        朝阳钢铁拥有年产200  万吨精品板材生产能力，2017  年吨钢净利459.43  元，远高于行业平均水平。并表后，上市粗钢产能约2700  万吨。2018  年，公司生产铁2478.8万吨，同比增加2.66%；钢2615.5  万吨，同比增加5.12%；钢材2413.07  万吨，同比增加5.24%。2018  年汽车销量增速-2.76%，导致冷轧板价格、利润相对涨幅小。2018  年沈阳热轧板卷、冷轧板卷、中厚板均价分别同比上涨约7.8%、4.5%、13.51%；根据我们的模型监测到热轧板、冷轧板、中厚板毛利分别同比上涨31.6%、11%、74%。因此，公司2018  年实现收入盈利双双创新高，吨钢盈利304  元。其中，所得税费用同比增加23.88  亿元，增幅719.28%，主要是由于弥补以前年度亏损，递延所得税费用增加16.39  亿元，2018  年盈利计提当期所得税费用7.49  亿元。
        需求总体不悲观，公司盈利稳定
        公司主要产品涉及下游有造船、铁路、汽车、核电、石油石化、家电、集装箱、船板、铁路钢轨等。需求总体不悲观，1-2  月地产新开工维持6%增速，1.8  亿平绝对量仍是近几年较高水平，且近期政策出现边际放松、房贷利率边际下行。1-2  月，基建投资同比增长4.3%，增速比去年全年提高0.5  个百分点，延续自去年四季度以来企稳回升的运行态势。制造业调整，但随着4  月实施减税有望继续改善，且国家多部门联合召开促进居民消费会议，提出因地制宜促进汽车、家电消费。
        每10  股转增3  股，派发现金2.2  元（含税）
        公司以现有总股本7,234,807,847  股为基数，每10  股派发现金红利2.2  元（含税），共计分配利润1,591,657,726.34  元；另外，公司以资本公积金转股每10  股转增3  股。
        三、盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020  年的EPS  分别为1.1  元、0.89  元、0.93  元，对应的PE  分别为5.5X、6.8X、6.5X。PE（TTM）4.8  位于历史低点，低于行业均值，PB  为0.86  处于此轮周期较低位置，且低于行业内大部分公司。维持推荐评级。
        四、风险提示：
        钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动。