长城国瑞证券-移为通信-300590-业绩符合预期，竞争力不断提升-190319

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        事件：  
        ◆公司发布  2018  年年度报告，2018  年实现营业收入  47,622.17万元，同比增长  31.39%；实现归母净利润  12,460.03  万元，同比增长  28.54%，业绩符合我们此前的预期。同时，公司发布  2019  年一季度业绩预告，预计实现归母净利润  2300  万元-2470  万元，同比增长  301.77%-331.46%。
        事件点评：  
        ◆新业务、新产品多点开花。2018  年，动物追踪溯源产品作为新业务之一，实现收入近  1,800  万元，共享经济类产品实现收入超  5,500  万元；另外，公司募投项目进展顺利，本年度推出  18  款新产品，其中3G、4G产品出货量持续增长，实现销售收入14,515.81万元，占营收的  30.48%，同比增长  37.12%。。
        ◆国内市场逐步打开空间。2018  年公司在国内市场开拓初见成效，终端客户收入增长明显。2018  年，公司选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口。针对汽车金融风控行业应用，依靠公司在长待机定位追踪产品方面的技术优势，组织技术精英团队攻克技术难关，研发出顺应国内市场、客户需求特点的  CL10、CV10、CD10  等多款产品，获得了市场和客户的认可，也收获了一定的市场认知度。同时，与国内运营商、服务商逐步建立起了合作关系，提升了相关产品的销量和市场占有率，也为未来的发展打下了坚实的基础。
        ◆继续大力拓展国际市场。自  2018  年年初与澳大利亚利德制品有限公司合作至今，公司已完成超过  30  款产品的研发，包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品，基本具备为客户提供完整解决方案的能力，实现了利德制品全系列产品全面转移到国内生产，不仅深化了双方的合作，同时透过公司的供应链与工厂管理能力，有效降低了生产与原料采购成本，强化了公司的竞争优势。同时，为了快速推展销售触角，降低运输成本，公司开始试水线上销售平台的搭建，客户及经销商通过这一平台，即可快速实现销售。未来，除了在利德制品传统优势地区力争保持高速增长之外，公司会顺应国内“一带一路”政策，结合利德制品原有的销售据点，在全球范围推广产品，拓展欧洲、南美、北美及非洲等地市场。
        ◆保持高研发投入，竞争力不断提升。持续性的研发投入是公司的核心竞争力之一。2018  年，公司继续保持研发高比例投入，2018  年度研发费用  6,738.98  万元，同比增长  46.60%，占营收比重为  14.15%。截至  2018  年末，公司已有授权专利  49  项，本年新增授权  13  项，另有  18  项专利正在受理中，已有软件著作权  98  项，本年新增  32  项，是公司研发能力不断增强的体现。另一方面，研发人员从  2017  年的  196  人，增长至  2018  年的  212  人，较去年增长  8.16%，占全员人数的  66.67%，研发团队稳步扩大。
        投资建议：  
        公司车载追踪通讯产品、物品追踪通讯产品等业务保持较快增长，我们预计公司  2019-2021  年的  EPS  分别为  0.929、1.150  和1.446  元，对应  P/E  分别为  46.49、37.56  和  29.87  倍。考虑到车载无线  M2M  行业未来发展空间广阔，公司已积累一定的技术优势和市场渠道优势，我们认为公司的估值仍有一定上升空间，因此维持其“增持”评级。
        风险提示：  
        海外业务波动风险；技术创新风险；汇率波动风险；国内业务拓展不及预期风险；市场竞争风险。