中信期货-有色金属策略周报：8月非农偏弱，有色或延续震荡偏强-210905

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铜主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，8月中国官方和财新制造业PMI均超预期回落，8月欧美制造业PMI终值略低于市场预期，8月摩根大通全球制造业PMI明显回落；8月美国非农新增就业大幅低于市场预期且回落。

（2）供给方面：原料端，铜原料供应改善，铜矿加工费回升到年内长单价格水平之上。

精铜端，8月精铜产量环比回落，9月国内精铜产量有望逐渐回升。

（3）需求方面：乘联会数据，8月汽车销售环比回落2%；华东电杆加工费略升；8月重点空调企业排产同比增长12.6%，环比下降14%。

（4）库存方面：三大交易所+上海保税区铜库存约为68.3万吨，环比减少4.9万吨，连续第10周下降。

（5）整体来看：宏观上，8月美国ADP就业和非农新增就业人数均大幅低于市场预期且回落，美联储公布缩表时间后移的可能性增加；供应端：铜精矿加工费继续回升，矿端供应继续改善；需求端：进入传统旺季，沪铜继续大幅去库。

整体上看，宏观情绪有望阶段性转为偏乐观，供需面仍偏紧，铜价有望延续震荡回升，沪铜支撑6.8万，阻力7.0/7.2万。

操作建议：持多，目标7.2万。

风险因素：中国铜消费旺季不旺；疫苗接种进展及实际影响；供应中断；地缘政治风险。