国元证券-十个门店行业大起底：新消费·门店经济，十分钟看懂-190319

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        报告要点：
        承接我们上一篇报告“门店经济，越看越美好”的行业、标的选择逻辑，我们将精选出的十个门店类行业进行梳理，整理成“十分钟看懂一行业”系列，以辅助和佐证我们的逻辑。
        重拾美日韩台旧路，构建行业、公司遴选逻辑
        跟随美日韩台脚步，国内消费产业升级过程之中有望出现  Walmart、Walgreens  这类世界级企业，我们“上下结合”精选优质赛道和公司：
        自上而下：从经济映射市场，消费经济未来可期，可选消费看增量成长，必选消费看存量集中。
        自下而上：门店经济引爆新兴消费，兼具行业  Beta  和公司  Alpha。
        局外看局，外资望消费：1.可复制国外成功路径行业；2.具有本土特色的业态。
        身边零售：10  分钟商圈孕育零售巨人
        过去十年零售渠道发生巨变，10  分钟商圈市场足够大、成长性足够强、被替代性非常小，生鲜超市、便利店和零售药店未来有望继续承接渠道变迁过程。
        生鲜超市替代农贸市场，预计占比  36%→70%，体现城市生活品质升级。
        便利店替代传统超市、百货，预计占比  12%→30%，体现生活需求改变。
        零售药店替代医院门诊药房，预计占比  23%→70%，体现医药分离趋势。
        社交场景：年轻人购物、看电影、吃火锅的社交消费一条龙
        孤独社会催生社交消费需求，看电影、吃火锅成为年轻人团体活动首选。
        影院电影下沉空间巨大，龙头影院联合地产打造生活生态圈。
        火锅餐饮破除中餐连锁桎梏，标准化扩张迎合餐饮时尚需求，巨头可期。
        健康医疗：收入提升与老龄化下的时代之选
        收入提升和老龄化让居民更愿意在健康上增加开支，体检、牙科、眼科迎来体系性趋势，龙头破解获医和获客能力双重制约，连锁下沉成为稀缺资产。
        体检看美年健康专业连锁、渠道下沉。供给在一二线、需求在三四线，民营体检补充基层医疗势在必行，率先下沉蓝海的龙头先发优势明显。
        眼科看爱尔眼科积淀时间价值、塑造品牌，合伙人制度打造市场明星。屈光和白内障手术稳步攀升，业务标准化程度高，龙头品牌效应明显。
        牙科看通策医疗绑定杭口医生稀缺资源，“总院+分院”覆盖浙江市场。正畸、种植、美白、儿童齿科高消费、持续久，行业受益于收入提升。
        补充教育：早期教育和非学历职业教育具备中国特色
        不同于海外的教育体系，中国重视教育的传统文化和收入提升下的庞大教育需求，优质赛道有望出现稀缺的、具有本土特色的龙头企业。
        早期教育免疫于教育政策影响，国内早教意识已经觉醒、需求极度旺盛，早教龙头品牌不断沉淀，加盟模式有助于强者恒强，渗透全国。
        非学历职业培训抗周期性强、轻资产运营，就业压力增大会进一步推动参培率提升、市场增长，行业双寡头中公教育和华图教育瓜分成长红利。
        风险提示
        流动性收紧、市场监管趋严、经济快速下行风险、门店扩张不及预期