民生证券-交通运输行业19年1~2月快递数据点评：景气维持，一线快递高成长延续-190320

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        一、事件概述  
        邮政局发布二月快递业数据。    
        二、分析与判断    
        行业数据：1-2月累计数据来看，全国快递业务量完成72.8亿件，同比+21.9%，其中同城14.6亿件，同比-1%；异地56.5亿件，同比+30.1%；国际/港澳台1.8亿件，同比+9.9%；分地区看，东/中/西部快递业务量占比79.1%/13%/7.9%，分别同比-1%/+1.1%/-0.1%。快递企业营业收入完成947亿，同比+20.3%；累计单价13.0元/票，同比下降0.17元/票。2月行业集中度CR8达到81.3%，环比增加0.1。  
        公司数据：【申通快递】1-2月业务量达到7.61亿件，同比+53%，单票收入3.45元/票，同比-1.7%。【韵达股份】1-2月份业务量达到10.02亿件，同比+47%，单票收入3.56元/票，同比+76.3%。【圆通速递】1-2月业务量达到9.53亿件，同比+43%，单票收入3.42元/票，同比-10.5%。【顺丰控股】1-2月份业务量达到6.31亿件，同比+7%，单票收入23.95元/票，同比+6.1%。  
        数据符合我们前期行业增速保持20%，上市公司单量跑赢行业平均的判断。从1-2月数据看，申通、韵达、圆通、行业以及顺丰单量数据依次为53%/47%/43%/22%/7%，第一梯队增速大幅领先行业值，顺丰因商务件2B的生意性质，春运期间工厂停工打烊，货量有所下滑。单价方面，韵达派费并表，申通/圆通口径有调整，使得单票收入可比性较差。而随着如风达公告3月11日起暂停部分业务，我们判断行业内二三线快递继续出清，19年行业集中度继续提升的趋势有望延续。同时拼多多GMV的高增长有望继续助推快递行业19年的高成长。  
        三、投资建议    
        1-2月快递个股估值修复已部分接近完成，3月尚属业绩真空期，但投资者"快递选美"大概率将从单量增速为王向业绩兑现过渡，因此个股方面，推荐管理改善、预期差大的申通快递，建议关注自有资产投入加大、业绩有望超预期的圆通速递以及单票成本有显著竞争力的韵达股份，长期持续关注顺丰控股。  
        四、风险提示：    
        快递业务量成长不及预期；行业大规模价格战；