天风证券-信用违约专题：CRMW重启以来有哪些违约事件？-190319

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        在本篇专题中，我们梳理了自  2018  年  10  月央行公告设立民营企业债券融资支持工具以来的债券违约和信用风险事件。通过对这些违约主体和风险事件进行剖析，我们归纳出信用事件呈现以下特征：
        (1)  违约主体集中在低资质民企、行业较为分散；
        (2)  财务指标不是唯一判断依据；
        (3)  部分民企财务报表质量存疑；
        (4)  互保风险不容忽视；
        (5)  “技术性违约”案例增多；
        (6)  永续债展期、利息递延案例增多。
        从违约节奏上看，月度新增首次违约主体数量整体呈现下降，自去年  10月新增  8  家首次违约主体后，随着  10  月中下旬民企支持政策密集出台，违约压力有所缓解。民企利差在  2  月份攀升至高位后，有从顶部小幅收窄的迹象。民企发行人要想获得市场的认可，需要提升自身经营，规范内部治理，主动打消市场对企业的疑虑，帮助投资人建立信心。目前来看，民企债的信用资质良莠不齐，机构认可的投资标的主要集中于行业龙头，非龙头企业从债券市场募集资金则需要支付较高的风险溢价。
        风险提示：宏观经济失速下滑，信用风险事件频发。