国盛证券-亚玛顿-002623-上半年业绩承压，下半年有望环比改善-210905

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事件：亚玛顿发布2021年半年度报告及关于公司签订合作框架协议的公告。

受玻璃大幅降价影响，上半年业绩承压。

2021年上半年，公司实现营收8.77亿元，同比增长18.13%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降42.49%，实现经营活动现金流净额1.77亿元，同比增长904.04%。

二季度以来，随着玻璃新增产能的持续增长，以及在硅料价格提升下装机需求不及预期，光伏玻璃价格呈现大幅下降，加工费也因此下降，导致公司盈利空间收窄，此外，公司为满足战略客户交货需求，在玻璃价格高位储备部分库存，玻璃价格大幅下降后，使得上半年公司业绩承压。

四季度行业即将步入旺季，亚玛顿集团硅谷智能一期3#窑炉点火成功，公司或迎边际改善。

光伏行业装机存在季节性，通常来看，四季度是行业传统旺季。

从7月来看，行业景气度环比稳定提升，光伏玻璃行业景气度持续改善，8月以来，部分小厂陆陆续续上调光伏玻璃报价。

根据常州亚玛顿官方公众号报道，8月16日，亚玛顿科技集团子公司凤阳硅谷智能有限公司“年产一亿平方米特种光伏光电玻璃项目”的一期3#窑炉完成点火仪式。

集团公司在建三个窑炉全部投产，有望满足上市公司原片供应需求，上市公司或将迎来边际改善。

与西安隆基签署合作协议，积极进军BIPV领域，有望打开公司成长空间。

8月27日，公司发布关于签订合作框架协议的公告，与西安隆基新能源有限公司（以下简称西安隆基）签署了《合作框架协议》，拟在光伏建筑一体化领域展开深度合作，公司后续新建的厂房屋顶及幕墙交由西安隆基负责开发建设建筑光伏一体化项目，同时双方将共同开发1.6mmBIPV用超薄轻质防眩光玻璃，西安隆基承诺未来五年（2022年-2027年）BIPV产品所用光伏玻璃优先采购乙方的产品，且在产能不足的情况下，优先考虑公司的500MWBIPV产能进行产品生产。

随着整县推进的不断加速，国内BIPV市场空间得到充分打开，此次公司与隆基达成的战略合作，一方面验证公司在玻璃新品开发上的技术优势，另一方面也将推动公司BIPV领域业务的快速增长。

业绩预测：预计公司2021-2023年三年实现收入24.38/36.46/41.40亿元，实现归母净利润1.82/3.70/3.90亿元，对应PE42.5/21.0/19.9倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求下滑，行业竞争加剧；超薄玻璃尺寸进一步下降，玻璃产能需求不及预期；透明背板渗透率提升，对玻璃背板替代效应增强。