太平洋证券-长城汽车-601633-向上之路必定坎坷，坚定信念终将成功（太平洋汽车2019年战略推荐）-190319

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        事件：近期市场传闻长城汽车  WEY  和哈弗要并网销售。
        传闻子虚乌有，并网没有可能。从经销商的角度来看：2019  年  1-2  月份  WEY  品牌销量  1.6  万台，我们预估目前  WEY  品牌  4S  店  200  家左右，单店  1-2  月销量  80  台左右，这个销量水平加上合理商务政策，WEY  品牌经销商的盈利能力应该仍然在整个经销商行业之上，并没有太多压力，因此没有倒逼整车厂的动机。从长城的角度来看：高端品牌之路不可能动摇，分网销售是分品牌必须选择，没有任何动机合并网络。  
        品牌高端之路必定坎坷，15-20  万价位布局至关重要。自主品牌车型过去集中在低价位区间，但目前车市的趋势是需求端消费结构上行，供给端豪华品牌价格下探，因此高端品牌之路是自主品牌的必然选择，在  15-20  万价位区间品牌影响力至关重要，WEY  主打的轻奢品牌形象已经逐步被部分消费者接受，这是影藏在销量背后更值得关注的成果。  
        WEY  的第一步不是一鸣惊人，但也已经收获其独特的成果。从  VV7、VV5  刚上市时候万台以上的月销到目前  VV6  维持在  6000  左右月销水平，虽然距离公司哈弗品牌  H6、F7  等畅销车型仍有距离，但是相比其他自主品牌已经是相对不错的成绩，尤其是在  15-20  万这个价位区间。  
        品牌积淀需要时间，坚定信念终将成功。目前  WEY  品牌三款产品均是第一代产品，后续的改款仍有很大的潜力，同时产品线也有进一步丰富的空间，塑造一个汽车品牌需要数代经典产品的积淀，目前断言  WEY的成功与否为时尚早。  
        投资建议：我们预计公司18/19年归母净利润分别为53.54亿元/60.31亿元，目前股价对应  2019  年动态估值  11.6，我们认为目前虽然汽车行业整体销量仍然低迷但是行业下半年需求将会逐步复苏，长城作为自主品牌领军企业之一，我们持续战略推荐，维持“买入”评级。
        风险提示：乘用车销量不达预期，促销优惠幅度大于预期