山西证券-中信建投-601066-投行业务领先，资管转型成效显著-190319

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        事件描述
        公司发布  2018  年年报，营业收入合计为人民币  109.07    亿元，同比下降  3.50%；归属于本公司股东的净利润为人民币  30.87    亿元，同比下降23.11%；EPS0.38  元，BVPS6.57  元。
        事件点评
        投行业务保持领先，核心业务指标名列前茅。2018  年，公司股权主承金额居行业第  1  名，主承家数居第  2  名。债券主承家数和金额均居行业第  2  名，重大资产重组项目家数位居行业第  1  名。新三板持续督导创新层挂牌公司数量位居主办券商第  2  名。2019  年资本市场改革多线推进，科创板已经正式启动，公司在投行业务的优势将更加突出。
        资管结构优化，主动管理规模增长。截至  2018  年底，受托管理资产规模达到人民币约  6,522.29  亿元，位居行业第  6  名，较  2017  年末增长20.03%，其中主动管理型受托资产管理规模达人民币约  1,955.44  亿元，较  2017  年末增长  26.72%。
        资产托管及运营服务规模大幅增长。截至  2018  年底，规模为人民币2,047.19  亿元，增长  48.34%，位居行业前列。其中托管证券投资基金（即公募基金）规模人民币  393.47  亿元，位列券商托管第二位。
        投资建议  
        预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.43/0.46/0.50，每股净资产分别为  6.29/7.22/8.19  对应公司  3  月  18  日收盘价  26.5  元，2018-2020  年PB  分别为  4.21/3.67/3.25，由于前期涨幅过高，首次覆盖维持“中性”评级。
        存在风险    
        二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期