天风证券-顺灏股份-002565-工业大麻业务新进展！拟在美国设立公司深入布局-190319

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        事件：近日公司发布公告，公司全资子公司绿新包装资源控股有限公司拟在美国设立工业大麻业务相关的全资子公司LUXIN  HEMP  GROUP  INC.。
        拟在美国设立公司，旨在扩大公司在工业大麻领域的市场占有率
        公司全资子公司绿新包装拟在美国设立全资子公司LUXIN  HEMP  GROUPINC.（暂用名，以美国当地工商登记机关核准为准），旨在加速布局工业大麻的海外市场、积极寻求国际合作，从而扩大公司在工业大麻领域的市场占有率和提高公司竞争力。我们认为，本次布局是公司工业大麻业务参与国际市场竞争的重要一步，有利于公司未来业务布局和产品销售。
        全球CBD（大麻二酚）产值预计快速增长，美国是合法大麻重要市场
        工业大麻是THC  含量低于0.3%的大麻属原植物及其提取产品，不具有致幻作用，与具有精神活性的娱乐大麻有显著差别。工业大麻提取物CBD  具有多个应用场景，例如医药、食品饮料、化妆品等，丰富了工业大麻应用市场的想象空间。根据  Bright  Field  Group  预计，全球CBD  产业价值在2019年将达到57  亿美元（约合381  亿人民币），到2021  年将达到181  亿美元（约合1209  亿人民币）。根据欧睿国际的数据，2018  年全球合法大麻市场约120  亿美元，其中美国是大麻的主要市场，规模达到100  亿美元。
        公司领先布局：获工业大麻种植许可，携云南汉素开发电子生物健康产品
        2019  年1  月公司全资子公司收到《云南省工业大麻种植许可证》，获得工业大麻云麻7  号的种植资质，第一期试种面积1000  亩，同时收到加工大麻花叶项目申请的批复。
        2019  年2  月，公司子公司上海绿馨与云南汉素、汉麻集团签署《合作协议》，将合作探索工业大麻花叶萃后基础材料在电子生物健康产品的市场机会。上海绿馨、云南汉素拟共同投资设立一家新公司，促进顺灏在电子烟和工业大麻相关业务的协同发展。我们认为，云南汉素拥有中国首个符合GMP标准的大麻加工许可证，行业经验丰富，双方合作有利于发挥各自在工业大麻和电子烟领域的优势，促进未来电子生物健康产品的研发和生产以及销售渠道的拓展，有望为公司带来新的业绩增长点。
        盈利预测与投资建议
        我们预计2018-20  年，公司营收为20.63/22.95/25.82  亿元；净利润1.04/1.32/1.64  亿元；EPS  分别为0.15/0.19/0.23  元。考虑公司烟草包装业务稳定、在工业大麻业务方面布局领先，维持“增持”评级。
        风险提示：本次在美国设立子公司，公司保证美国子公司依照美国法律合法合规运作，避免经营过程中产生的法律风险；公司可能面临运营管理、市场开拓、内部控制等问题；新设海外子公司尚未正式完成工商登记，绿新包装还需开户注资，本次对外投资存在一定的不确定性；工业大麻应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律合规风险、经营管理风险、交易风险、税务风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性。