光大证券-佳发教育-300559-2018年年报点评：考点建设和智慧教育翻倍，驱动公司业绩大幅增长-190320

《光大证券-佳发教育-300559-2018年年报点评：考点建设和智慧教育翻倍，驱动公司业绩大幅增长-190320（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-佳发教育-300559-2018年年报点评：考点建设和智慧教育翻倍，驱动公司业绩大幅增长-190320（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆收入增长103%，归母净利润增长69%。2019  年3  月20  日佳发教育披露《2018  年年度报告》：实现收入3.90  亿元（+103%）；实现归属于上市公司股东的净利润1.24  亿元（+69%）；扣非后归母净利润1.23  亿元（+89%）。分季度来看，2018Q1-Q4  收入分别为0.40（+134%）/1.24（+103%）/0.80（+229%）/1.47（+63%）亿元；归母净利润分别为743（+322%）/4183（+92%）/2787（+73%）/4679（+40%）万元。分业务来看，标准化考点收入2.92  亿元（+101%），智慧教育业务收入6796万元（+155%）。公司2018  年度利润分配预案为：拟向全体股东每10  股派发现金红利1.8  元、每10  股转增9  股，共计转增1.26  亿股。转增后公司总股本将增加至2.66  亿股。公司披露2019Q1  业绩预告，净利润1250~1450  万元（+68%~95%）。
        ◆毛利率小幅调整0.93%，盈利能力保持高位。佳发教育2018  年整体业务毛利率58.19%，同比2017  年59.12%小幅下降0.93pcts，仍然保持较强的盈利能力，小幅下调的主要原因是智慧教育处于快速发展阶段，前期投入较大拖累智慧教育业务毛利率从而影响公司整体业务毛利率水平。分业务看，2018  年考点建设毛利率56.80%（+0.33pcts），智慧教育毛利率73.70%（-3.14pcts）。
        ◆考试信息化+新高考智慧教育，持续驱动公司业绩大幅增长。（1）公司考试信息化市场份额达到60%，升级换代和新考点建设带来新的收入增长。截止2019  年3  月，公司先后承建河南省全域、江苏省省级考试综合管理平台及下属七个地市平台、青海省省级考试综合管理平台、四川省省级考试综合管理平台以及南宁市、青岛市、淄博市等市级考试综合管理平台。我们预计19-21  年公司教育考试信息化业务收入分别为3.60/4.68/5.48  亿元。（2）新高考智慧教育依托考试信息化业务的先发优势将快速覆盖全国高中学校，2018  年底已落地13  个省份，覆盖300  所学校。预计19-21  年覆盖学校总数分别为1300/5000/6500  所，该业务贡献收入分别为2/5/6.5  亿元。
        ◆投资建议。我们维持佳发教育19-20  年净利润分别为1.95（+57%）/2.96（+52%）亿元，EPS  预测分别为1.39/2.11  元；新增21  年净利润预测3.65（+23%）亿元，对应EPS  为2.60  元；对应19-21  年PE  分别为35x/23x/19x。考虑2018  年净利润分配方案转增股本后的摊薄EPS  分别为0.73/1.11/1.37  元。我们维持佳发教育“增持”评级。
        ◆风险提示：政策风险、新业务扩张不及预期的风险等。