安信证券-佳发教育-300559-智慧教育生力军，政策加码成长动力-190319

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        事件：公司发布2018  年年报，全年实现收入3.90  亿元，同比增长103.13%；净利润1.24  亿元，同比增长69.43%。公司向全体股东每  10股派发现金红利1.80  元，以资本公积金向全体股东每  10  股转增  9股。
        ■承接多省项目，考场信息化业务正处发展高峰：公司考场信息化业务自2018  年进入新一轮更新周期，截至2019  年3  月，公司先后承建河南省全域、江苏省省级考试综合管理平台及下属七个地市平台等重要项目，实现营业收入2.92  亿元，同比增长101.19%。在新高考改革和标准化考点政策的持续推动下，预计未来2  年将有更多省份加大对考场信息化的投入，公司作为该领域龙头，其业务收入将因此得到持续受益。
        ■高考改革将临集中落地，为公司业务打开更大市场空间：公司智慧教育业务实现收入  6795.59  万元，同比增长155.41%。其中新高考整体解决方案借助高考改革对于走班排课、综合素质考评以及学生生涯规划的刚性建设需求，快速覆盖学校用户300  所。随着各地改革方案细节的成熟，2018  年推迟进行的十个试点省份有望在今明两年和剩余的7  个省份对新高考改革进行集中落地，从而为公司新高考业务释放更大的市场需求空间。
        ■政策加码不断，公司业绩持续受益：2019  年以来，针对教育信息化的政策引导文件频发不断，其中《中国教育现代化2035》、《加快推进教育现代化实施方案(2018－2022  年)》和《教育部2019  年工作要点》点明未来对于教育信息化的建设重点将聚焦于配合新高考改革的走班排课等模块的落地、智慧校园在学校各个环节的深化渗透，同时还将贯彻教育信息化2.0  方针，加速信息化技术与教育应用和内容的融合等；而《2019  年教育信息化和网络安全工作要点》则针对数字化教学内容的制作与传播、智慧校园后端管理以及校园网络安全给予明确的建设方向。根据智研咨询披露数据，自2013  年以来教育信息化支出占财政支出比重一直维持在8%左右，而随着政策对于信息化投入的建设要求更为明确和多样化，未来教育信息化支出比重有望得到进一步提升，公司作为A  股教育信息化的生力军，其业绩有望因此而持续受益。
        ■投资建议：公司是国内领先的考试信息化与服务企业，其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期，业务保持高增长。此外，公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需，未来业务有望打开更大市场空间。预计2019  年-2020  年EPS  分别为1.47  元和2.07  元。给予买入-A  的投资评级，6  个月目标价为60  元。
        ■风险提示：市场竞争风险；新高考改革不及预期风险。