民生证券-锐科激光-300747-拟收购国神光电部分股权，积极布局超快激光市场-190320

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        一、事件概述
        3  月19  日晚，公司公告拟与国神光电科技（上海）有限公司开展技术与产品合作，目前双方正在对公司收购国神光电部分股权进行洽谈。
        二、分析与判断
        超快激光第一梯队领先企业，创始人为千人计划专家
        据公司官网，国神光电成立于2011  年，位于浙江省嘉兴市，主要专注于高功率超短脉冲激光器，公司创始人周士安为国家千人计划专家，持股78.5%，主要产品有高功率光隔离器；  光纤耦合器和分束器；声光调制器；亚纳秒光纤激光器；高功率皮秒光纤激光器;飞秒光纤振荡器；飞秒光纤激光放大系统，广泛应用在LED  隐形切割，太阳能电池板切割，阳极铝打标等市场。据激光商情网对周士安的人物采访，公司的销售水平在2000  台左右。
        超快激光优势突出，国产替代需求强烈
        超快激光器与其他激光器相比具有以下特点：超短脉冲（根据脉冲宽度分为皮秒、纳秒和飞秒）、峰值功率超高、聚焦功率密度大、光斑小（对加工材料周围损伤小）。产品主要应用于各种金属、陶瓷、蓝宝石、玻璃钻孔切割、材料烧蚀领域等，客户面向3C、显示器、汽车、LED、光伏、医疗器械等领域。据了解，2017  年国内超快激光器市场规模17.58  亿元，增速35.2%，目前主要被通快、相干等海外企业垄断，国内以大族激光、华日激光、安扬激光、国神光电、卓镭激光、贝林激光为代表的超快激光企业处于行业第一梯队。
        补充公司在超快领域技术空白，有望打开更高的成长空间
        未来随着超快激光器价格的下降，经济性提升，更多潜在市场空间有望被打开，从而复制工业领域高功率光纤激光器的成长逻辑。我们认为若收购部分股权成功，将补充锐科激光在超快激光领域的技术空白，打开更大的成长空间。
        三、  投资建议
        预计2018~2020  年，公司净利润分别为4.35/5.67/7.64  亿元；EPS  分别为3.4/4.43/5.97元/股，对应PE  分别为52、40  和30  倍，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        下游需求复苏不及预期；激光器价格战超预期。