天风证券-苏州科达-603660-两大业务齐头并进，加大投入提前布局未来-190320

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        事件：
        公司发布  2018  年度年报，全年实现营业收入  24.54  亿元，同比增长  34.41%；实现归属母公司股东的净利润  3.22  亿元，同比增长  18.90%，扣除股权激励费用  5045.40  万元的影响后，公司归属母公司股的净利润为  3.72  亿元，同比增长  37.53%。拟公开发行可转债，募集资金总额不超过  5.5  亿元。
        点评：
        视频监控与视频会议业务齐头并进，费用端持续改善
        2018  年，公司收入规模同比增长  34.41%，基本符合市场预期。视频监控与视频会议两大业务齐头并进，营收分别同比增长  33.61%、33.97%，护航公司收入持续高速增长。公司费用端持续改善，2018  年公司三大费用率改善明显，销售费用率、管理费用率较上年度分别下降  1.29%、2.64%。
        拟发行可转债，加大投入提前布局未来
        公司此次可转债募集资金主要用于视频人工智能产业化项目、云视讯产业化项目、营销网络建设项目。我们认为，重研发重投入是公司一贯的基因，公司在营销环节较为薄弱，持续加强营销网络建设补短板，将为公司后续业务拓展建立保障，人工智能产业化和云视讯产业化是视频大融合的整体发展方向，公司加快布局将助力公司在行业发展浪潮中占得先机。
        产品创新能力及综合解决方案能力将是公司核心竞争力所在
        公司  2017  年推出的  LED  小间距产品市场反响热烈，收入占比提升，公司产品创新能力得到验证，2018  年又相继发布多款新产品和行业解决方案。我们认为，公司不断提升产品创新能力和综合解决方案能力，将增强公司长期行业竞争力，公司业务质量有望持续增强。
        盈利预测：看好公司相关技术布局，短期内投入增加可能导致费用增加，预计公司  2019/2020    年分别将实现归母净利润  4.22/5.34  亿元，对应  EPS分别为  1.17/1.48  元，维持“买入”评级。
        风险提示：视频监控政府投入力度不及预期；新产品销售不及预期。