国金证券-佳发教育-300559-FY18业绩同增69%，标考业务持续增长，智慧教育发力，教育信息化红利自上而下持续兑现-190320

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        业绩简评
        佳发教育2018  年实现营收3.90  亿元，同比增长103%，归母净利润1.24  亿元，同比增长69%，扣非后归母净利润1.23  亿元，同比增长89%，与业绩快报基本一致。分业务收入来看，2018  年标准化考点建设收入达2.92  亿，同比增速达到101%，占收入比重为75%，几乎不变，智慧教育相关业务收入达0.68  亿元，同比增速达155%，占收入比重为17%，提高了3pct。
        经营分析
        教育信息化行业，国家大方向支持，有着较强增长力预期。一系列教育改革顶层设计和具体实施纲要都鲜明指出中国教育产业将长期致力于不断推进教育信息化建设。2019  年2  月23  日，中共中央、国务院印发了《中国教育现代化2035》更是给出了明确的信心支持，进一步激发了市场潜力。
        增长点①：考试考务信息化业务——标准化考点迎更新周期，平台整合是重点。2017  年教育部考试中心提出到2020  年，建成覆盖国家、省、地、县区等各级考试机构的管理与服务信息化支撑平台，标志着国家第二轮标准化考点建设正式开始。2015  年公司率先推出考试综合管理平台，并成功在河南省试点运行。截止2019  年3  月,公司先后承建河南省全域、江苏省省级及下属七个地市、青海省省级、四川省省级以及南宁市、青岛市、淄博市等市级考试综合管理平台。公司推出的英语听说综合智能解决方案在全国进行推广，截至目前，已落地三十多个区县，覆盖上百所学校。增长点②：云巅智慧教育业务——新高考带来发展新机遇，走班排课需求大。目前公司智慧教育业务落地项目扩展到13  个省份，成为重要业务增长点。报告期内，公司完成新高考相关业务模块2018  年覆盖300  所的任务，公司计划于2019  年覆盖1300  所，2020  年覆盖5000  所。2019  年以来，公司在四川自贡智慧教育建设项目累计中标约5700  万元，开启区域级智慧校园建设的新篇章。
        公司亮点：①把握行业机会，具备先发优势，注重研发投入。②积累客户资源，形成校园网络，建立入口优势。公司音视频采集设备运行在全国  1.3  万所学校，覆盖了30  多万间教室，其中高中学校约  8000  多所，已布点学校具有示范效应。公司打造的新数字校园样板重庆璧山中学在全国教育信息化工作会期间被参观考察，收获了高度评价。
        投资建议：预计19-20  年公司收入为6.07/8.80  亿元，归母净利润为1.86/2.60  亿元，同比增速分别为50%/40%，对应pe  为37/26  倍，维持买入评级，目标价60  元。
        风险提示：教育信息化市场竞争加剧、行业依赖程度较高及政策等风险。