上海证券-佩蒂股份-300673-动态点评：新标佩起航，挖掘国内宠物市场成长红利-190320

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        公司动态事项  
        3月13日，公司在鸟巢金色大厅召开主题为“新标佩”的新品发布会，发布四大系列百款新品。
        事项点评  
        推出四大中高端系列产品，倡导“科学养宠”  
        产品端，公司此次推出四大系列品牌产品：（1）齿能：全球首款分龄宠物口腔护理解决方案品牌。目前美国单个养宠家庭每年消耗  127  支咀嚼食品，其中  80%家庭每天至少消耗一根，而我国养宠家庭每年仅消耗  12  支咀嚼食品，不到美国的  10%，未来增量空间巨大。公司将自身打造的美国标杆高端品牌  Smartbones  引入国内，同步引进英国皇家宠物咀嚼玩具  Tastybone，挖掘国内宠物口腔护理市场。齿能共有1-3  号三个系列产品，分别针对幼犬健齿、成犬洁齿和老犬护齿，分龄护理，为宠物口腔健康赋能。（2）Meatyway  爵宴：加拿大高端肉类食品品牌。爵宴主打真材实料，选用牦牛、火鸡等稀有食材，共推出珍禽猛兽、本味精选、甄肉配方三个系列，全部零人工添加，升级宠  物  食  品  市  场。（3）Smartbalance：新西兰顶级纯天然宠食。Smartbalance  从食材、配方、生产均  100%源自新西兰，具有独到的营养价值，现已投产，近期引入国内。（4）好适嘉：国内首个场景定制功能性宠物食品品牌。升级“禾仕嘉”为“好适嘉”，通过不同食品在不同场景的科学使用，帮助宠物主引导宠物行为、管理宠物情绪。配合四大系列，公司发布百款产品，以全球好产品，推动国内宠物健康标准升级。
        推出  UP  计划，线上线下齐发力，携手经销商共享成长红利  
        渠道端，公司推出“UP  计划”，线上线下全面赋能经销商，共享市场成长红利。线上方面，公司与京东、天猫达成合作，正启动与垂直电商  E  宠、波奇等的合作，并通过与云咨询方面的科学养宠平台合作加强和宠物主之间的互动；线下方面，公司在省市设立区域代理或批发商，通过区域网络辐射终端门店，且拓展宠物医院、宠物训练室等专业渠道推广仍属于市场空白领域的口腔护理产品。公司目标  2019  年实现国内市场  100%增长，其中经销商贡献  50%，为此公司计划组建全国线下营销团队，新增  2000  家形象陈列店，覆盖率超过  80%，并大力优化销售渠道，重点打造特供线下代理平台。
        优化全球供应链，助力开拓国内市场  
        公司在全球建立生产基地，国内浙江温州和江苏康贝合计能供应约6000  吨畜皮咬胶、6000  吨植物咬胶和部分营养肉制零食，未来江苏将落地募投项目产能。海外积极布局越南和新西兰：（1）越南好嚼和越南巴啦啦合计约有  7000  吨植物咬胶、2000  吨畜皮咬胶产能，此外还有部分动植物咬胶产能。2018  年  10  月，公司收购越南德信，新增5000-6000  吨畜皮咬胶和动植物咬胶产能，预计  2019Q2  能够开始投产，进一步扩充产能规模。（2）公司新西兰全资子公司北岛小镇收购BOP100%股权，目前已有零食产能布局，未来将加大主粮产能开发，助力公司开拓国内主粮市场。利用遍布全球的食材供应基地和大型生产基地，公司能够低成本地获取新鲜食材，为国内消费者提供用料新鲜优质、生产符合国际标准的高标准宠物食品。
        投资建议  
        我们预计公司2019-2020年归属净利润分别为2.00/2.59亿元，对应EPS分别为  1.64/2.13  元/股，对应  PE  分别为  33/26  倍（按  2019/3/19  收盘价计算）。国内宠物经济兴起，公司作为宠物咬胶龙头，推出四大系列全力挖掘国内市场，打开成长空间，同时公司海外出口欧美，渗透核心渠道，开发新客户和新产品保持稳定增长。我们看好公司在国际化标准下，全球化生产供应国内好产品的发展潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示  
        贸易保护主义对出口业务的影响、国内市场拓展不及预期、原材料成本上涨风险、汇率波动风险、应收账款回收风险等。